互联网&教育和人力资源行业1H24展望：激流勇进 大浪淘金

　　1H24 展望：把握反转、成长与预期差三大投资逻辑3Q23 互联网板块季报已落下帷幕，市场正在将估值窗口逐步切换至2024年，并审视各互联网公司在2024 年的业绩表现与潜在驱动力。回顾2023年，互联网板块行情表现较为震荡。但在β的反复波动中，仍有不少优质互联网标的跑出相对α。展望1H24 年，我们预期在较温和的宏观环境下，板块投资机会或仍集中在波段式交易性机会类型上，其中我们看好符合反转、成长与预期差三大投资逻辑的优质标的，建议投资者关注其左侧布局机会。
　　重点推荐：百度、京东、拼多多、美团、美图、新东方、爱奇艺、携程、同程、快手、腾讯、网易、贝壳。
　　反转：关注基本面边际变化推动投资者情绪反转我们认为百度与京东有望在2024 年分别受益于AI 技术在应用端落地与3P生态繁荣成果，而在基本面上见证边际转好趋势，并进一步推动投资者情绪的反转。百度：公司在AI 大模型商业化变现上表现出较强的先行动力与决心，已在B、C 两端开启探索，我们预计随着AI 大模型能力逐步在百度核心广告及云等板块收入上兑现出成果，有望支撑公司的进一步估值修复及投资者情绪边际反转。京东：我们预计自4Q23 起，京东业务调整带来的高基数效应影响将开始逐步弱化，支撑京东零售业务收入增长重新展现内生动能，并推动投资者情绪的边际反转。
　　成长：看好仍具长期成长空间的优质α标的
　　我们认为优质α属性仍是公司估值的长期核心支撑，亦是帮助公司在β修复中率先获得资金青睐的保障。拼多多：我们认为国内业务在品牌化升级举措支持下有望延续稳健增长，并为估值提供支持，而持续快速爬坡的海外业务仍有星辰大海可追求，其将成为估值与股价的重要驱动力。美图：我们看好公司以自研图像大模型为基础，打造AI 生产力工具全生态。通过精研场景和工作流整合在垂直行业中已经较为成熟的应用、生产力场景带来订阅渗透率和人均ARPPU 提升。新东方：受益于监管逐步清晰化，需求刚性，供给出清，预计留学、非学科、文旅等业务有望维持高增，收入和盈利修复路径清晰。
　　预期差：期待部分标的预期差兑现推动估值修复我们认为市场对于本地生活与在线旅游赛道仍具备预期差，看好美团与携程的投资机会。美团：我们预计2024 年美团有望优化资源投放效率、营收增长与利润表现或超越市场预期：1）预计到家业务有望稳健增长，“拼好饭”等新模式激活下沉市场用户，闪购用户多元化+供给下沉，到家业务仍具备高成长性；2）到店业务，我们对于中长期竞争格局再稳定后平台利润表现回升较乐观；3）新业务，我们预计2024 年新业务亏损收窄速度有望快于预期，对2025 年新业务实现盈亏平衡保持乐观。携程：作为OTA 龙头复苏高于行业均值20%-30%，出境游业务恢复程度有望延续高于市场整体的表现。
　　风险提示：行业竞争超预期，稀释利润率；消费情绪恢复节奏慢于预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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