智通财经APP获悉,国泰君安(601211)发布研究报告称,金价上行提振,Q4同期低基数叠加岁末年初旺季渐近,同店拓店有望匹配释放,黄金品类延续高景气表现。黄金珠宝板块具备低估值与高兑现确定性,同时看好金价上行带来的业绩弹性,有望迎来行业性机会。该行预计,克重黄金占比大、且对冲比例低的公司将较大程度受益存货增值带来的毛利率提升,利润弹性更大。
国泰君安观点如下:
看好金价反弹提振,黄金品类延续高景气。
美联储12月会议首次承认开始讨论降息,市场降息预期大幅升温,美债收益率下行刺激国际金价再破2000美金/盎司;中长期看,海外衰退降息预期推升,国际金价有望稳步上行,存货增值提振毛利率,C端消费者黄金投资保值需求及加盟商补货需求有望释放。该行预计,克重黄金占比大、且对冲比例低的公司将较大程度受益存货增值带来的毛利率提升,利润弹性更大。
同期低基叠加旺季释放,估值切换空间可期。
终端消费场景复苏,黄金品类延续高景气;2023Q4逐步迈入同期低基阶段,行业同店表现及销售增速有望进一步抬升。随着岁末年初旺季来临,终端动销有望提速,加盟商有望开启新一轮补库备货周期、开店意愿回暖可期,金价提振下行业增速有望实现超预期增长,同店拓店匹配释放有望进一步提振估值;同时,考虑到龙年新生儿有望迎来小高峰,黄金珠宝行业礼品需求有望提振释放。当前板块估值对应2023年13-15x,对应24年约11x,估值切换弹性空间较大。
金镶钻试水反馈超预期,新产品周期打开利润弹性。
受益黄金工艺创新,老铺黄金、周大福、潮宏基(002345)等多品牌金镶钻品类渠道铺货销售反馈优于预期。该行预计,随着工艺迭代及各品牌金镶钻品类备货放量提振,行业非黄品类占比有望迎来趋势向上拐点,考虑到金镶钻品类利润率与镶嵌品类趋同,品类放量有望从底层驱动黄金品类产品定价模式转变,提升品牌与产品设计溢价,驱动利润增速释放优于收入增速,利润弹性空间大。
风险提示:金价波动影响消费;门店扩张不及预期;消费力疲软。
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