食品饮料行业2024年年度策略报告：需求筑底等风起 供给优化正在途

　　平安观点：
　　展望明年，我们认为政策刺激下企业利润将有所增长，居民收入持续提升，带动消费信心恢复；经过近年持续调整，行业内中小企业加速出清，竞争格局有所优化，建议关注需求修复+竞争格局优化两条主线，维持食品饮料“强于大市”评级。
　　白酒：渐进式回暖，延续分化趋势。在经历过2023 年部分消费场景的回补后，2024 年板块表现核心取决于经济复苏的斜率。目前居民消费能力与信心仍处弱复苏通道，场景方面，预计宴席正常化、商务回暖。展望2024年，我们认为消费者将更加注重“性价比”，分化的趋势或延续，高端白酒有望保持稳定增速，而地产酒有望持续升级至300 元+价格带，维持增长势头。此外，在经历过多轮周期调整后，白酒供给持续出清，马太效应明显，头部酒厂将更加注重品牌建设，前置费用投放，精细化管理价盘。
　　目前白酒板块预期磨底，估值处于阶段低位，推荐贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、金徽酒。
　　预制食品：长期受益于餐饮连锁化，看好B 端龙头企业。预制食品能够有效提高出餐效率，改善成本结构，长期受益于下游餐饮企业的连锁化率的提升。同时下游餐饮行业景气度正在逐渐改善，大B 复苏斜率先于小B。
　　此时具有规模优势的龙头企业有望快速抢占市场份额，通过产品结构优化和精细化费用管理改善盈利能力。推荐安井食品、千味央厨；建议关注三全食品、巴比食品。
　　乳制品：看好全国性乳企的估值修复，及区域乳企的弹性释放。随着原奶价格持续回落，成本压力将持续释放；随着行业竞争趋缓，企业费用投放有望继续趋于理性，支撑行业盈利能力持续提升。我们看好全国性乳企的估值修复，及区域乳企的盈利能力提升。推荐伊利股份，建议关注新乳业。
　　调味品：经营底部确立，内部管理改善。今年以来虽餐饮持续复苏，但进程相对缓慢，加上渠道库存偏高，导致调味品行业复苏较慢，我们判断当前板块处于经营底部和估值低位。随着后续需求改善和成本下行、零添加产品和复合调味料产品带来的结构改善，以及头部公司的内部管理改善，板块利润弹性有望释放，迎来戴维斯双击。推荐海天味业、宝立食品，建议关注千禾味业。
　　啤酒：成本红利贡献利润弹性，长期高端化逻辑不变。澳麦“双反”取消，包材价格持续环缓解，随着成本红利传导，2024 年行业盈利能力有望持续改善。当前随着产品结构升级，啤酒企业吨价持续提升，中长期啤酒高端化趋势仍将延续，看好板块性机会，推荐燕京啤酒、重庆啤酒，建议关注青岛啤酒。
　　风险提示：1）宏观经济波动影响：白酒等子行业受宏观经济影响较大，如果宏观经济下行对行业需求有较大影响；2）消费复苏不及预期：宏观经济增速放缓下，国民收入和就业都受到一定影响，短期内居民消费能力及意愿复苏可能不及预期，从而影响消费板块复苏；3）食品安全问题：食品安全关乎消费者人身安全，是行业发展的红线，一旦出现食品安全问题，对行业将产生巨大的负面影响，行业恢复或将需要较长时间；4）原材料波动影响：食品行业能通过提价一定程度上缓解原材料上涨的影响，但原材料上涨过大将影响行业毛利率情况；5）行业竞争加剧风险：竞争格局恶化会一定影响食品饮料行业的价体系，对行业造成不良影响。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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