社会服务行业周报：东方甄选内部管理问题落地 重视教育板块回调布局机会

板块表现：本 周社服行业涨跌幅为+0.5%，跑赢沪深300 指数2.2pct，在所有31 个行业中涨跌幅排名第10 位。其中，各细分板块涨跌幅分别为：旅游及景区（+1.9%），酒店餐饮（+0.6%），教育（-0.1%），专业服务（-0.7%）。
重点公告&事件：（1）中国咖啡店数量超过美国，成全球第一；（2）文旅部：正积极出台“入境旅游促进计划”；（ 3）俞敏洪董宇辉对话后东方甄选粉丝量回升。
板块跟踪：
教育：东方甄选内部管理问题落地，重视教育板块回调布局机会。受内部管理问题激化影响，东方甄选近一周股价回调超20%，伴随本周四、周五事件进一步恶化，新东方、好未来、高途等亦出现明显跌幅。我们认为，东方甄选事件本质上是直播电商企业在商业模式调整过程中必经的波折， 中长期看该类型公司想要实现业务的持续增长， 最终必须完成由达人驱动向供应链选品驱动的商业模式调整。短期而言，东方甄选对母公司新东方影响有限，预计FY24利润贡献约15-17%，且目前东方甄选在线教育业务已注入新东方，我们认为即使后续东方甄选销售出现波动，对新东方利润影响亦较为有限。重申前期观点，当前教育板块核心逻辑，是供需两端均有积极因素，教育板块业绩增长确定性强，在大消费行业中比较优势凸出。重点聚焦高中阶段业务占比高的头部教育公司，推荐学大教育，建议关注科德教育、新东方-S、好未来、思考乐教育。
免税： 11 月离岛免税销售疲弱，等待政策与国内消费复苏信号。参考海口海关数据，11 月海南离岛免税销售未见明显改善，单月销售24.5 亿元/同比-12%，环比-26%，主要因11 月免税客单价5599 元/同比-41%， 创海南新政后新低。
目前海南已进入传统旅游旺季，但免税市场复苏仍需关注国内消费市场复苏。
中长期看，我们免税行业底层逻辑未变， 中国中免卡位国内核心免税流量渠道，伴随消费复苏推进，离岛+机场+线上+市内多维布局将打开长期空间。
旅游：重申出境游相对占优，国内游标的重点考虑成长性与估值匹配度。伴随冬春航季国际、地区航班计划量恢复，叠加近期法国、马来西亚、斯里兰卡、新加坡等对中国优化签证政策，同程预测元旦假期出境游热度同比上涨超过5倍。我们重申前期观点，看好短期恢复率仍有提升空间，长期线上化率、渗透率、集中度提升有驱动因素的出境板块，包括OTA、博彩、出境旅行社；国内游优选项目有增量、交通有改善、估值有安全边际标的，推荐天目湖、三特索道。会展板块建议跟踪出海参展政策补贴变化情况，推荐米奥会展，建议关注兰生股份。
酒店： 商旅需求仍在修复途中，关注经济预期改善后的板块估值修复。12 月商旅需求仍在恢复，酒店需求相对较弱，经济型酒店提价弹性更高，后续关注稳增长政策发力效果，预期改善或带动商旅需求修复、加盟商信心回升。中长期看，酒店行业格局边际向好，产品结构升级+连锁化率提升逻辑不改，头部酒店集团优势显著。当前经过大幅调整的酒店集团估值已具性价比，推荐锦江酒店，首旅酒店，建议关注华住集团。
餐饮：重点看好功能性餐饮赛道。11 月餐饮收入同比+25.8%，增速环比+8.7pct，其中限额以上单位餐饮收入同比+24.6%，环比+6.6pct，行业边际大幅改善主要受同期低基数背景下消费场景修复带动。结合当前平价、理性消费趋势，我们建议重视兼具需求刚性+渗透率有提升空间的快餐、咖啡赛道，建议关注百胜中国、达势股份。
风险提示：宏观经济持续下行；行业监管政策变化；新业务拓展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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