国内封测龙头厂商,深度绑定AMD。公司2022 年,在全球前十大封测企业中市占率增幅第一,营收规模首次进入全球四强,其中通富超威苏州与通富超威槟城贡献143.85 亿元,占总营收67.12%。据公司2022 年年报,公司与AMD 深度绑定,是其最大的封装测试供应商,占其订单总数的80%以上。
全球半导体行业周期底部已现,封测领域趋势向上。2023 年10 月全球半导体销售额为466.2 亿美元,同比下滑0.7%,环比连续八个月转正,可见当前半导体行业周期底部已现。分析台股封测板块公司月度营收,从环比数据来看,板块月度营收自2023 年2 月的554 亿新台币增长至2023 年11月的731 亿新台币,我们认为当前封测行业整体保持向上势态。
高带宽需求推动先进封测占领市场,Fab/IDM 厂和OSAT 错位竞争。AI 相关应用对数据处理能力提出了更高的要求,催生高带宽需求。先进封装助力实现超越摩尔定律,进一步提高芯片集成度,渗透率迅速提升,据Yole预测,2025 年先进封装占比将接近50%。当前先进封装市场马太效应明显,Fab/IDM 厂和OSAT 实现错位竞争,2016 年先进封装市场CR5 占比48%,2021 年提升至76%,其中Fab/IDM 厂凭借前道制造优势和硅加工经验,主攻2.5D 或3D 封装技术,OSAT 厂商聚焦于后道技术,目前倒装封装仍为主要产品。
AI PC 引领复苏,绑定AMD 分享算力红利。Sigmaintell 预测2024 年全球AI PC 整机出货量将达到约1300 万台,渗透率达到7%,预计2027 年渗透率翻超10 倍达到79%,2024 年将成为AI PC 规模出货元年。其中,专业AI 芯片对AI PC 至关重要,苹果、高通等陆续推出相关产品,其中AMD 在23Q2 推出锐龙7040 系列,并将于2024 年下半年推出8050 系列,以进一步增强AI 功能,产品需求随AI PC 规模出货提高。GPU 方面,AMD 于近日发布MI300X,性能强大,在某些领域超越英伟达H100.通富微电作为AMD核心封测厂商,专用芯片封测订单值得展望。
盈利预测及投资建议:我们预计公司2023/2024/2025 年实现营收234.80/275.99/316.36 亿元,归母净利润为2.72/9.82/13.46 亿元,PE 值为126/35/25,通富微电作为国内封测龙头,深度绑定AMD,2.5D/3D 技术布局进展顺利,看好先进封装业务占比提升,上调评级,给予“强烈推荐”评级。
风险提示:汇率波动导致汇兑损失,下游需求不及预期,竞争加剧导致价格下降的风险。
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(责任编辑:王丹 )
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