中航西飞(000768)：日常关联交易预计金额稳定增长 长期激励计划彰显发展信心

　　事件:公司发布2024 年度日常关联交易预计公告，在董事会上通过了《关于2024年度日常关联交易预计发生金额的议案》。
　　日常关联交易额度预计稳定增加，有助于提高公司生产经营效率公司预计2023 年度与控股股东航空工业及其所属单位发生关联交易额度为231.35亿元，截至11 月30 日已发生187.73 亿元，本次公告预计2024 年度日常关联交易总金额达281.60 亿元，比23 年预计值增长21.72%。我们认为，日常关联交易额度的提高，有利于优化公司及相关关联方的生产过程，有效提高生产经营效率。
　　降本增效成果显现，业绩增速保持稳定
　　今年前三季度，公司实现营业收入284.13 亿元（+0.24%），归母净利润8.04 亿元（+22.29%）；单季度来看，Q3 实现营业收入88.57 亿元（-3.99%），归母净利润2.38 亿元（+36.71%）。此外，公司前三季度的销售毛利率为7.15%（-0.16pct)，净利率为2.83%(+0.51pct)，销售费用率为1.20%（+0.37pct)，研发费用率0.39%(-0.05pct)；Q3 公司的毛利率为8.53%（+1.30pct），净利率为2.69%(+0.80pct)，盈利能力有所提高，主要由于公司合理降低企业税负，开源节流，持续推进全价值链成本管控。我们认为，公司不断扩大生产，降本增效成果显现，业绩增速稳定。
　　国内航空系统行业领先企业，具备核心竞争力
　　公司主要从事军用大中型飞机整机、军民用航空零部件产品的研发、制造、销售、维修与服务，是我国主要的大中型运输机、轰炸机、特种飞机等飞机产品的制造商，是我国最大的运输机研制生产基地，是新舟系列飞机、C919 大型客机、ARJ21 支线飞机、AG600 飞机以及国外民用飞机的重要零部件供应商。公司重视研发，大型机翼制造、零件精密制造、数控喷丸成形及强化、大尺寸复合材料构件等制造技术类别齐全，重点关键技术、自主可控的飞机产品研发制造能力不断提升。公司具备高水平航空服务，形成了以工程技术支持、航材支持、维修改装、用户培训、技术资料为代表的完善的客户服务体系和能力。
　　长期股票激励计划启动，彰显公司长期发展信心2022 年11 月公告显示，公司开展长达十年的股票激励计划，采取分期实施的方式授予权益，涉及的公司标的股票总量不超过公司总股本10%，能充分调动高管及工作人员等的积极性，促进公司经营业绩平稳快速提升，确保长期发展目标顺利实现。
　　盈利预测：鉴于公司在航空装备制造领域的优势地位，预计公司2023 年至2025 年的归母净利润分别为10.35、16.06、21.97 亿元，对应EPS 分别为0.37、0.58、0.79 元，对应PE 分别为57.79、37.24、27.22 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济发展风险，生产和运营风险，国防预算不及预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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