海尔智家(600690)：拟收购开利商用制冷业务 全球业务版图再扩张

　　事件：2023 年12 月14 日，海尔智家发布拟收购开利全球商用制冷业务公告。公司拟通过全资子公司以约6.4 亿美元（约45.59 亿元）现金收购开利集团旗下商用制冷业务100%股权及相关资产。
　　向全球商用制冷业务拓展，有望打造新的业务增长点。公司为家庭制冷场景领域龙头，通过收购开利全球商用制冷业务，全球业务版图将扩张至商用零售制冷、冷库制冷场景，有望打造新的业务增长点，未来或凭借该收购拓展其他商用冷链场景。同时公司有望在技术、品牌、渠道、客户、服务等方面受益：
　　1）技术方面，开利拥有基于天然冷媒的二氧化碳制冷技术并积累了丰富技术经验和商业应用案例，该技术符合冷媒转换大趋势及全球对可持续发展日益增长的诉求。
　　2）品牌方面，开利品牌拥有超过120 年历史，通过收购公司将获得2 年内全球范围内商用制冷业务相关的“开利”商标使用授权，同时有权在16年内免费在全球范围内使用体现“开利”“商用制冷”等特色要素的商用制冷业务专用商标。
　　3）渠道、客户、服务方面，开利在食品零售行业中提供全球领先的端到端商用制冷解决方案，配备2300 余名技术服务工程师，拥有大量合作长达数年的企业客户群。
　　欧洲市场发挥协同效应，抓住中国及亚太市场增长机遇。欧洲市场方面，公司深耕欧洲20 余年，在欧洲建立了家用电器生产、销售、服务网络，开利在欧洲商用制冷市场领先，具有良好商业合作伙伴关系、优秀To B渠道销售能力和技术工程师团队，通过收购，开利可借助公司在欧洲地区资源加快业务发展，提升竞争力。中国及亚太市场方面，公司与开利商用制冷在2001 年成立中国合资公司，公司已在中国市场积累丰富行业认知、市场洞察能力，通过收购，可借助公司在中国及亚太市场大规模采购、核心供应链基础、渠道协同等领先优势，抓住中国及亚太市场商用制冷行业快速发展机遇，实现潜在增长。
　　投资建议：行业端，国内市场方面，随着国民经济恢复、促消费和楼市调控政策逐步落地等，家电需求有望得到释放；海外市场方面，短期欧美等主要市场仍面临需求疲软、竞争加剧等问题，但南亚、东南亚等市场伴随经济复苏需求逐步恢复，随着“一带一路”建设稳步推进，南亚、东南亚、中东非等新兴市场有望成为家电行业重要增长点。公司端，公司为白电行业龙头，高端化、全球化布局和本土化运营优势凸显，差异化多品牌策略可满足不同类型消费者需求，全球业务间协同和数字化改革不断深化，并积极拓展干衣机、洗碗机、家用清洁机器人、暖通空调、热泵等新品类，收购开利全球商用制冷业务后，有望为公司带来新的增量，看好公司长期发展。暂不考虑收购落地，我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为170.25/195.73/222.05 亿元，对应 EPS 分别为 1.80/2.07/2.35元，当前股价对应PE 分别为11.20/9.75/8.59 倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济增速放缓导致市场需求下降、消费及房地产政策变动、行业竞争加剧导致价格战、原材料价格波动、汇率波动、海外业务运营风险、收购进展不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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