国联证券(601456)：民生证券股东变更获批复 稳妥有序推进后续整合

　　事件：据证监会官网12 月15 日披露，证监会已下发《关于核准民生证券股份有限公司变更主要股东的批复》。
　　监管批复时点符合预期，但表态超预期。民生证券变更主要股东为无锡市国联发展（集团）有限公司的申请此前于9 月15 日获得证监会受理，据证监会行政许可事项服务指南，证券公司变更主要股东或者实控人需在“自受理之日起3 个月内”作出批准或者不予批准的书面决定，此次批复时间符合预期（12 月15 日前）。但批复中明确提及民生证券“应当会同国联证券、国联集团按照报送我会的初步整合方案确定的方向、时间表，稳妥有序推进你公司与国联证券的整合工作”，明确支持国联证券与民生证券进一步推进整合，超出预期。
　　稳步推进后续整合，综合实力有望上一梯队。国联证券是管理层Alpha 显著的中型券商，此前已通过再融资、并购中融基金（现更名为国联基金）等方式持续做强。此次整合方案获得批复，后续将稳步推进整合工作，我们认为核心影响在于：1）与民生证券的投行优势、区域布局形成协同，提升业务竞争力；2）吸收兼并后大幅提升净资本与综合实力，为长期发展蓄势。以22 年末数据测算，国联证券净资产为168 亿/行业排名36，民生证券净资产为152 亿，合并后净资产规模将达319 亿/跻身行业第21。
　　证券行业并购再迎催化，关注后续相关事件进展。此前中央金融工作会议首次提出"金融强国"，要求加快培育一流投资银行；证监会"鼓励头部券商通过并购重组方式做优做强"，此次批复内容彰显监管鼓励态度。可关注近期相关事件进展。如：1）太平洋证券股东变更，华创证券变更为主要股东的申请已于9 月20 日获证监会受理；2）浙商证券收购国都证券部分股权，《国都证券股份有限公司股份转让框架协议》要求2023 年12 月31 日前或双方协商一致同意的其他日期前签署最终交易文件。
　　投资分析意见：维持“强烈推荐”评级。预计2023-2025E 公司归母净利润分别为9.8 亿元、12.7 亿元、16.3 亿元，同比+28%、+29%、+28%。
　　12/15 收盘价对应公司23-25E 动态PB 分别1.58x、1.51x、1.43x，动态PE 分别35x、27x、21x。
　　风险提示：经济下行压力增大；市场大幅波动；公司定增进展不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。