华泰证券：国际航线继续恢复 2024年行业盈利释放可期

智通财经APP获悉，华泰证券(601688)发布研报称，11月民航传统淡季，航司普遍环比收缩运力，运营指标有所回落，中小航司客座率表现相对较好。目前行业淡季，高频数据或难以形成催化，不过1Q24或将借助春运和公商务回暖。中长期该行认为民航供需结构改善及经济舱全票价改革逻辑不变，国际航线恢复有望提升航司飞机利用率，优化国内航线供需结构。建议关注景气度持续向上的航空板块。

华泰证券主要观点如下：

民航淡季运力投放回落，中小航司客座率高于19年同期

11月民航传统淡季，航司普遍环比收缩运力，运营指标有所回落，中小航司客座率表现相对较好。A股主要上市航司11月（国航、东航、南航、春秋、吉祥）整体供/需分别环比下降7.5%/8.9%，恢复至19年同期98%/95%（10月103%/99%），客座率78.1%，环比下降1.2pct，vs19同期相差2.9pct，相差幅度相比10月的3.3pct再次缩小。目前行业淡季，高频数据或难以形成催化，不过1Q24或将借助春运和公商务回暖。中长期该行认为民航供需结构改善及经济舱全票价改革逻辑不变，国际航线恢复有望提升航司飞机利用率，优化国内航线供需结构。建议关注景气度持续向上的航空板块。

三大航客座率淡季回落较为明显，相比19年同期低4.4pct

三大航运力投放季节性回落，整体供/需环比下降7.0%/9.6%，恢复至2019年同期98%/93%（10月为102%/98%），客座率76.2%，环比下降2.2pct，且客座率与19年同期相差幅度由10月的3.5pct扩大至4.4pct，年末公商务出行或受到预算等因素限制，三大航运营受到影响。

中小航司客座率表现较优，高于19年同期

春秋11月整体供/需环比下降4.8%/6.6%，恢复至2019年同期100%/103%（10月为104%/104%），客座率仍处于高位，为88.5%，环比下滑1.7pct，不过比19年同期高2.0pct。其中国际线恢复稍有停滞，11月供/需为19年同期29%/29%，客座率79.1%，与19年同期基本持平。吉祥11月运力环比收缩10.0%，需求环比下降11.5%，恢复至2019年同期111%/111%（10月为117%/114%），客座率82.5%，环比下降1.4pct，不过比19年同期高0.1pct。其中国内线客座率84.4%，比19年同期低1.0pct，国际线供/需为2019年同期71%/72%，客座率69.5%，比19年同期高0.7pct

展望24年，国际航线继续恢复，盈利释放可期

短期行业处于淡季，公商务出行受预算等因素限制，因私出行等待元旦春节假期，整体需求较低，高频数据较弱。不过元旦假期等冬季旅游季临近，需求有望边际改善，1Q24或将借助春运和公商务进一步回暖。中长期供需改善的逻辑未变，2019年开始飞机引进放缓，并有望延续。同时国际航线持续恢复，需求与机队的增速缺口正不断缩小，且将有效提升航司飞机利用率，国内及国际航线运力有望更为平衡，国内航线供需结构或仍可改善，收益水平和盈利有望持续突破，进入盈利释放周期。