中国银河：供需矛盾明显缓解 2024年食品饮料需求端改善

智通财经APP获悉，中国银河(601881)发布研究报告称，受消费复苏偏弱影响，2023年食品饮料板块估值震荡下行。展望2024年，供需矛盾明显缓解。基于宏观团队对经济较乐观判断，该行认为2024年板块总需求将较2023年好转，复苏情况下半年或好于上半年。白酒板块，上半年建议维持高端酒、优质地产酒配置;下半年推荐前期承压的泛全国次高端品牌。

中国银河主要观点如下：

2023年复盘：需求复苏不及预期，企业基本面分化。受消费复苏偏弱影响，2023年食品饮料板块估值震荡下行。白酒板块：2023年供需矛盾加剧，渠道库存进一步累积，批发价格低迷、终端零售成交价下行;上市公司基本面表现分化，高端酒、部分地产酒表现稳健，泛全国次高端品牌承压。啤酒板块：消费环境低迷背景下，高端化升级趋势延续，但下半年以来的销量低于预期使板块股价回调、估值下杀。非酒板块：需求复苏力度有限、渠道结构变革与部分行业去库存致板块改善节奏偏慢，且消费分级的特征明显。

2024年展望：供需矛盾明显缓解。基于宏观团队对经济较乐观判断，该行认为2024年板块总需求将较2023年好转，复苏情况下半年或好于上半年。

白酒板块：市场对行业判断主要基于需求变化，该行认为茅台(600519)引领的价升将减轻行业量增压力，供需矛盾将较2023年明显缓解。此外该行观察茅台酒价与美国10年期国债收益率负相关，基于宏观团队对2024年美联储降息的判断，该行认为2024年茅台酒市场价有望上行，将带动行业加速走出低迷期。由于品牌库存消化节奏不一，预期上半年维持分化局面，建议维持高端酒、优质地产酒的配置;下半年分化趋于收敛，部分泛全国次高端品牌将有更好弹性。

啤酒板块：市场预期2024年啤酒销量稳定，该行认为下游餐饮终端洗牌后啤酒销量有望恢复，该行对明年销量预期更乐观;该行预计2024年产品升级趋势将持续，同时大麦成本预期下降将贡献更多利润弹性。啤酒板块中长期逻辑未变，边际上2024利好因素更多，估值已至合理水平，建议增配。

非酒板块：展望2024年，不同于市场主要关注成本端的改善，该行更看好需求端改善。建议关注四条投资主线：1)消费分级大时代，具备高性价比产品或强供应链能力的公司有望延续较好增长;2)把握渠道变革趋势，偏制造型的零食企业凭强产品力与品牌价值能够捕捉新兴渠道红利，低温区域乳企凭奶源优势与近场渠道壁垒有望实现超额收益;3)关注健康化与强功能化细分赛道，如益生菌/零添加调味品/运动饮料/咖啡等;4)细分领域头部企业，2023年经历较充分的调整，有望受益于宏观经济复苏+成本回落红利+低估值修复。

白酒板块，上半年建议维持高端酒、优质地产酒配置，推荐贵州茅台(600519)/泸州老窖(000568)/山西汾酒(600809)/迎驾贡酒(603198)/古井贡酒(000596)/今世缘(603369);下半年推荐前期承压的泛全国次高端品牌，推荐水井坊(600779)/舍得酒业(600702)。啤酒板块，推荐青岛啤酒/燕京啤酒(000729)/百润股份(002568)，建议关注重庆啤酒(600132)。非酒板块，建议关注东鹏饮料/安井食品(603345)/天味食品(603317)/中炬高新(600872)/宝立食品/新乳业(002946)/伊利股份(600887)/李子园/欢乐家/海天味业(603288)。

风险提示：宏观经济持续低迷使白酒需求不佳的风险，啤酒成本改善使行业费用竞争加剧的风险，大众品企业第二增长曲线表现不及预期的风险。