保险Ⅱ行业：银保渠道深度报告：朝气蓬勃 未来可期

　　我国银保渠道发展历史回顾：起源于1995 年，经历了起步探索、高歌猛进、规范发展阶段，2000-2021 年保费收入复合增速46%，银保渠道贡献的保费收入占比大幅提升后逐渐下降至2020 年的30.1%。我们回顾历史发现，影响我国银保渠道保费收入的因素包括：监管政策、存款利率、权益市场走势。（1）监管政策，监管对银保渠道的放松及收紧均会影响渠道保费收入的增速和占比，如2002 年开启“1+多”代销模式，银保渠道保费同比大增，而2010 年不允许保险公司驻点银行销售，2011 年银保渠道保费收入同比-12.7%；（2）银行存款利率变动与银保渠道保费收入增速反向变动，如2008 年存款利率下降，而银保渠道收入大增112.2%，2014-2016 年存款利率持续下调，银保渠道保费收入增速持续扩大；（3）权益市场与银保渠道保费收入同步变化，由于银保渠道过往以分红险为主，因此权益市场影响分红险红利实现率，进而影响产品的相对竞争力。
　　他山之石：（1）中国台湾：政策和产品结构调整推动银保渠道占据主导地位。一是产品结构调整，2000 年以后保险产品的宣告利率高于银行存款，投资性保险产品新单保费占比由2002 年的3%提升至2022年的45%；二是政策推动金控公司发展，银行和保险公司的交叉持股推动银保深度合作。银保渠道贡献的新单保费比重从2005 年的37.5%提升至2022 年的49%。（2）中国香港：产品结构决定银保占据主导地位。2022 年终身寿险占据个人寿险业务的新单保费比重79.1%，因此2022 年长期业务中个人寿险业务新单保费中银保渠道、代理人渠道、经纪渠道、直接销售占比分别为52.8%、27.6%、16.7%、2.9%。
　　展望未来，银保渠道有望实现“量价”齐涨，提升价值量贡献。（1）从量的维度：短期看竞品收益率下降，储蓄需求提升推动银保维持增长趋势。政策降低手续费及佣金水平预计略微影响银行销售热情，但存款利率下调利好保险产品销售，且虽然权益市场处于低位，但当前银保渠道产品结构以传统险为主，与权益市场挂钩程度降低，因此银保渠道保费收入有望在高基数背景下继续增长；长期看产品结构的变化有望推动银保渠道处于重要地位。“少子老龄化”趋势推动养老及储蓄需求的持续释放，从海外经验看，老龄化程度的加深将伴随着寿险深度及储蓄性质产品占比提升。（2）从价的维度：政策优化降低手续费及佣金率，有望提升银保渠道价值率，并且随着人口结构的变化推动产品的缴费期及保险期间的拉长，有望推动银保渠道价值率提升。
　　投资建议：推荐中国人寿（A/H）、中国太保（A/H）、中国平安（A/H）。
　　风险提示：政策趋严、长端利率下行、银行销售保险产品热情下降。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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