有色金属行业底部已确立，铜、铝、贵金属是强周期品种

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【有色金属行业底部已经确立，上行趋势将开始，铜、铝、贵金属是强周期品种，基本面仍处于周期底部区域。】有色金属行业年初至今下跌8%，跑输大盘。但贵金属和铜铝作为强周期品种，均跑赢大盘录得正收益。全球制造业景气度从2021年初下滑至今尚未明显反转，美债收益率确立下行拐点，但仍在高位。 铜长期看，资本开支下降导致供应增速大幅下滑，而新能源高速发展和新兴国家城镇化加速铜消费增长，库存处于历史低位，预计铜价易涨难跌。短期，2024年市场预期铜矿供应增速较高，但干扰因素较多，大概率使得铜矿供应不及预期。 铝方面，常规化限产或使得国内电解铝供应或已达到产能天花板。海内外供应增量较少。需求端光伏和新能源汽车持续拉动铝消费。预计2024年库存再刷新低，支撑铝企丰厚利润。 黄金受降息预期与避险情绪推动，金价全年呈震荡上行走势，美国通胀率持续回落，美联储货币政策拐点临近，金价有望迎来新一轮上涨趋势。 钨供给偏紧，预计未来几年实际产量增速或低于2.8%，需求缺口有望扩大。传统需求方面有望触底回升；光伏钨丝、硬面材料、钛合金刀具快速增长，提升钨长期需求增速。稀土永磁短期产能过剩，行业竞争加剧；在新能源车高速增长的基础上，人型机器人提升其潜在需求。 合金软磁下游去库存或结束，需求增速有望恢复。钛方面，苹果推动材质迭代，手机用钛渗透率有望快速提升，中性场景下钛材需求量在两年时间内实现206%的增长，年复合增速达75%。高端铜合金技术发展契合新兴应用。风险提示：原材料和主产品价格大幅波动风险、技术迭代风险、需求下