交通运输行业月报-快递：旺季平淡 短期行业盈利或承压

　　旺季量价表现平淡，短期供大于需或使行业盈利承压11 月，快递行业上游电商消费需求表现偏弱，行业量价承压。电商GMV/快递行业件量2 年复合增速均有所下滑，旺季带来价格环比上行，但同比降幅进一步扩大。我们认为行业需求端处于底部区域，同时由于快递企业产能供给充足，行业竞争持续，价格或持续同比下行，短期企业单票盈利承压。
　　中长期，优势龙头在竞争中有望取得份额增长，规模效益提升压缩单票成本，有望对冲价格下行压力，取得单票利润的增长。重点推荐份额保持第一、规模优势显著的中通快递。
　　社零总额/电商GMV 复合增速较弱，网购渗透率中长期上行趋势不改11 月，全国社会消费品零售额同比+10.1%（9 月/10 月：+5.5%/+7.6%），实物商品网上零售额（电商GMV）同比+7.6%（9 月/10 月：+4.6%/+4.9%），社零总额与电商GMV 同比增速保持上行，主因上年低基数叠加电商旺季。
　　剔除基数影响，11 月社零总额与电商GMV 的2 年CAGR 为+1.8%/+4.6%（10 月：+3.5%/+9.3%），复合增速显著下滑。电商渗透率方面，电商GMV在社零总额中占比34.6%，同比下滑0.8pct，相比21 年增加1.9pct。渗透率同比下滑主因上年同期疫情带来网购需求高涨，但相比21 年实现显著增长，我们认为电商渗透率中长期上行趋势不改。（数据来源：国家统计局）快递件量复合增速下滑，价格同比降幅扩大
　　11 月， 件量方面， 全国快递件量同比+31.9% （ 9 月/10 月： 同比+20.0%/+22.2% ）， 22-23 年11 月CAGR 为+9.7% （ 9 月/10 月：+11.1%/+10.1%），11 月电商促销旺季，低基数下件量同比增速再度上行，但复合增速下滑，主因C 端需求仍待修复；价格方面，国内（同城+异地）件均价同比/环比-6.4%/+4.0%至5.05 元（9 月/10 月：同比-4.7%/-5.3%），环比上行主因旺季推动，同比降幅扩大凸显价格竞争持续。12 月截至17 日，全国邮政快递业日均揽收/派送件量估算累计同比+19.3%/+20.2%（11 月：
　　+31.7%/+32.6%），对应2 年CAGR 为+11.5%/+9.8%（11 月：+8.5%/+8.2%）。
　　（数据来源：国家邮政局、交通运输部）
　　申通件量增速依然领涨，圆通量价综合表现较优分企业看，申通/圆通/韵达/顺丰件量分别同比+49.2%/+33.0%/+30.4%/+11.2%，环比+7.5%/+14.8%/+13.1%/+23.6%；件均价分别为2.20/2.46/2.38/15.62 元，同比-16.0%/-9.4%/-17.4%/+5.0%，环比+4.2%/+3.4%/+4.3%/-4.0%。
　　通达系中，申通价格最低，且保持较高降幅，件量同比高增；圆通价格降幅最小，而件量增速亮眼，主因较高服务质量带来客户粘性提升。顺丰件量环比显著增长，主因旺季快递行业业务量激增，部分通达系件量流向顺丰的中端电商标快产品。（数据来源：公司公告）
　　投资策略：存量竞争持续，看好优势龙头
　　“双十一”电商大促旺季快递行业量价表现显平淡，全月件量2 年复合增速略低于10%，价格同比降幅进一步扩大。随着行业进入淡季，快递企业存量竞争未有显著改善信号，价格或持续同比下滑。短期，行业需求处于底部区域，有望边际改善，但触底反弹信号尚不明朗。中长期，龙头快递企业聚焦份额提升，价格竞争的同时成本端有望优化，我们看好优势龙头规模效益发挥，对冲价格下行压力，盈利中枢依然有望上移。推荐件量份额领先、成本优势显著、无惧价格竞争风险的中通快递。
　　风险提示：行业增速低于预期；社保成本冲击；价格竞争恶化。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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