投资要点
公司核心三大单品皆处于向上拐点,2024 年有望实现较高增长。(1)金振口服液:儿科中成药近年行业规模CAGR 保持10%+,感冒、止咳祛痰两个亚类市占率合计达到80%(止咳祛痰维持30%+),由于2021 年止咳祛痰增速明显高于行业,且金振口服液高增速延续至2022 年,导致2023 年销售额下滑,考虑到儿科中成药竞争格局稳定,且金振口服液在止咳祛痰TOP产品中覆盖人群更广、口感更好,且有独家、基药品种优势,叠加近期循证医学临床证据持续完善,为院内推广提供更强有力的支撑,我们认为2024 年金振口服液有望实现较高恢复增长。
(2)热毒宁注射液:2017 年TOP 清热解毒注射剂增加医保报销限制以来,2019-2020 年主要产品规模下降明显,2021 年开始恢复增长,热毒宁由于基本在二级及以上医疗机构销售,2019 年并未出现大幅下滑,其在2020 年下滑明显,2021 年增速明显慢于其他竞品(3% VS 20%),主要系公司自身销售重心调整,但公司后续实行“专人专做”,2022 年起开启快速增长,考虑到热毒宁注射液在新版医保目录中取消“重症患者”限制,销售规模尚未恢复峰值,且适应症有望拓展,我们认为其有望保持较高增速。
(3)银杏二萜内酯葡胺注射液:2023 年版《国家医保目录》将其从协议期内谈判药品部分调整至中成药部分,即纳入常规目录管理,后续银杏二萜内酯葡胺注射液价格将维持稳定;2023 年至今,银杏二萜研究成果颇丰,在国际神经医学TOP 期刊、JAMA 子刊发表研究成果,为学术推广提供强有力支撑,促进其在2024 年恢复较快增长。此外,公司还加大打造非注射品种群梯队,杏贝止咳颗粒、腰痹通胶囊、复方南星止痛膏等医保+基药品种有望在基药“986”政策下加速放量,天舒胶囊、大株红景天胶囊、龙血通络胶囊等医保品种有望在政策促进下实现快速放量。
盈利预测和投资评级
我们预测公司2023-2025 年营收分别为48.23/58.66/69.12 亿元,归母净利润分别为4.97/6.22/7.62 亿元,对应PE 分别为24.3/19.4/15.8 倍,给予“买入”评级。
风险提示:
非注射剂产品推广不及预期;集采降价风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )
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