知行汽车科技（01274）正式上市，业绩高增低估可配

国内自动驾驶解决方案领先提供商知行汽车科技（01274）正式在港交所主板挂牌上市。

智通财经APP了解到，知行汽车科技于12月4日通过了港交所聆讯，随后12日发布招股公告，于12-15日招股，拟全球发售2211.6万股H股，香港公开发售占10%，国际发售占90%。该公司发售价将为每股发售股份29.65港元，每手100股。

此次发售拥有多家机构投资者参与，该公司与浙江七新、苏州工业园区产业投资基金、润淼资产管理和嘉实国际投资订立基石投资协议，基石投资者将认购总额为6700万美元的发售股份。本次知行汽车科技IPO募集资金其中约45%用作加强自动驾驶解决方案及产品的研发，及约35%用作有关研发总部、制造工厂及新生产线的资本开支。

智能驾驶势头正盛，板块市场关注度较高，该公司作为港股纯正的自动驾驶域第一股，又有多家机构投资看好，无疑站在了投资风口上。

行业高成长

近期以来，华为将汽车自动驾驶推上了投资高潮，从和赛力斯合作的问界，到和奇瑞合作的智界，都获得了市场的热烈反映。实际上，自动驾驶是通过感知、决策和执行使车辆自动运行的技术，按照国际汽车工程学会（SAE）分类，等级划分为L1-L5，其中L1-2为高级辅助驾驶，L3-5则为自动驾驶。

自动驾驶行业高速发展，根据弗若斯特沙利文的资料，自动驾驶乘用车市场正在迅速扩大。预计到2026年全球自动驾驶乘用车销量将达到4200万辆，渗透率为 56.8%，到2030年将达到6060万辆，渗透率为78.3%。同时，预计到2026年中国自动驾驶乘用车销量将达到1860万辆，渗透率达到73.5%，到2030年达到2470万辆，渗透率达到92.7%

自动驾驶域控制器是自动驾驶最核心的部件，起到大脑中枢的作用，2019-2022年全球及中国行业复合增速分别为211.2%及341%，在乘用车自动驾驶控制器的渗透率分别为2.6%及4.5%，相比于自动驾驶渗透率提升空间巨大。中国市场高增长预期强烈，预计到2030年乘用车自动驾驶控制器渗透率将达到72.8%，市场规模将达到1240亿元，而L3级以上的占比将提升至31.6%。

值得注意的是，知行汽车科技是自动驾驶域控制器的龙头代表之一，自动驾驶控制器参与者包括OEM及第三方提供商，第三方市场份额高度集中（前五份额87.1%），按2022年销售自动驾驶域控制器产生的收入计，2022年该公司市场份额为26.2%，仅次于德赛西威(002920)，位居第二。该公司也是业内少数几家在中国实现自动驾驶解决方案大规模商业化的公司之一，按2022年销售自动驾驶域控制器产生的收入计，其市场份额8.6%，位居第四。

行业高速发展，前景广阔，而市场高度集中，头部参与者将率先瓜分市场充分受益，知行汽车科技的上市，一方面其是少数具有商业化能力的龙头，另外也填补了港股市场板块标的的空白，具有高成长性及稀缺性，投资价值凸显。不过港股市场看业绩，在市场的聚光灯下，知行汽车科技基本面能否值得一搏？

业绩持续释放

从整体业绩看，知行汽车科技于2020-2022年收入复合增速为425.6%，其中2022年收入开始放量，而2023年继续保持高增趋势，上半年收入增长超过50%。

该公司收入主要来源于自动驾驶解决方案及产品，其中控制器产品占比收入超过90%，得益于产品商业化，其SuperVision?于2021年10月量产，2022年开始向合作品牌（极氪）实现批量交付。而产品优异的表现获得车企认可，已获得16家车企的OEM的定点函，包括吉利汽车、长城汽车、奇瑞汽车、东风汽车(600006)等。

此外，知行科技自研的行泊一体域控制器—iDC Mid 已于2023年完成量产交付，已搭载在奇瑞汽车星途揽月及星途凌云上，6-8月，获得奇瑞两份定点函，据统计iDC Mid已获得6份来自不同OEM的定点函。其他品牌车企今年开始贡献收入，预计下半年有一定放量，而2024年业绩将得到释放。该公司IFC3.0及自研的iDC High预计2024年开始量产，新产品拥有更高的智能驾驶性能，有望获得更多品牌车企的青睐。

该公司属于研发驱动型高科技企业，拥有全栈自研能力，研发费用一直占据大头，2023年上半年，研发费用率19.1%，同比提升6.2个百分点，在员工构成中，研发人员占比高达74%，强大的研发实力保证产品竞争力。同时为满足车企需求，该公司也在积极扩张产能，生产基地位于江苏省苏州市，拥有iFC组装线及自动驾驶域控制器组装线，计划在2023年年底前新增一条年产能超过100万台的iFC产品自动组装线。增强新增的预期年产能约300,000台的测试线（可用于组装自动驾驶域控制器），新增一条年产能约600,000至700,000台的SMT生产线。

上市或受追捧

知行汽车科技此次上市募资用途明确，45%的资金用于的自动驾驶解决方案及产品的研发，其中20%用于扩大及升级自动驾驶解决方案及产品组合，包括收购研发设备、引进新技术以及扩张研发团队等；15%资金用于优化数据分析能力，另有10%的资金用于舱驾一体平台的研发，将在iDC High的基础上，将自动驾驶域的SoC与智能座舱域的SoC相结合，创建可在不同车型上快速实现高性能中央运算平台。

而募资的35%资金将用于扩产项目，满足市场需求，包括购买生产厂房及新生产线，提升量产能力，建设实验室以及购买研发总部等。该公司的iFC系列、iDC系列以及SuperVision?产品矩阵覆盖广泛价格段车辆，目前拿到定点尚未量产的项目较多，随着新产品问世，将带来更多的订单，产能即销能，扩产迫在眉睫。

知行汽车科技此次上市股份市值67.11亿港元，市现率不足6倍，每股股价/综合每股有形资产为5.3倍，参照A股德赛西威低估明显。

知行汽车科技已挂牌上市，作为自动驾驶控制器的龙头之一，行业前景高，公司凭借强大的研发能力，产品获得多家品牌车企定点，商业化加速，目前也在积极扩产中，业绩高增长具有较强的预期。同时港股纯正的自动驾驶控制器标的具有稀缺性，且该公司上市估值相对可比公司低，有望获得价投及长线资金追捧。