白云山终止分拆子公司赴港上市，欲转战新三板，医药IPO的尽头是北交所？

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老牌药企白云山(600332)（600332.SH；00874.HK）终止分拆子公司赴港上市计划。

12月19日晚间，白云山发布公告称，公司董事会同意终止控股子公司广州医药股份有限公司（下称“广州医药”）首次公开发行境外上市外资股（H股）并上市，并同意广州医药申请在全国中小企业股份转让系统（“新三板”）挂牌，未来将根据资本市场环境及战略发展需要，择机寻求在北京证券交易所上市。

广州医药是白云山大商业板块的核心企业，也是华南地区医药流通龙头企业，主要从事医药流通批发及零售业务。截至目前，白云山直接持有广州医药90.9237%股权，为广州医药的控股股东，而两者的实际控制人均为广州市人民政府。

公告显示，2023年1月-9月，广州医药的营业收入达到388.82亿元（未经审计），净利润为4.24亿元（未经审计）。同期，白云山整体营业收入为581.85亿元，净利润37.91亿元。

白云山在公告中强调，广州医药与公司在人员、机构、业务、财务及资产等方面均保持较高的独立性，广州医药新三板挂牌后，仍是公司合并报表范围内控股子公司，本次挂牌不会影响公司对广州医药的控制权，不会影响公司独立上市地位，不会对公司财务状况、经营成果及持续经营构成重大不利影响。

就白云山终止分拆广州医药赴港上市计划及下一步安排，时代财经联系广药集团，截至发稿，暂无回复。

2020年，白云山计划将广州医药分拆至H股上市，并于2021年3月向港交所递交了发行上市申请，并于2021年7月收到证监会的核准批复。如若上市成功，广药集团将迎来第二家上市公司。

但在2022年6月，白云山发布公告称，考虑到中国证券监督管理委员会出具的《关于核准广州医药股份有限公司发行境外上市外资股的批复》之有效期已经在2022年6月23日届满，且目前香港资本市场的环境变化，结合公司及广州医药的发展规划，经审慎研究后，公司及广州医药决定暂时中止推进建议分拆，但不排除根据未来的市场环境及业务发展需要，在适当的时候考虑重新推进建议分拆。

一年半后，广州医药赴港IPO彻底按下“终止键”。

对于终止广州医药分拆的原因，白云山解释称，主要是考虑到上述核准批复已于2022年6月底有效期届满，且目前境内外资本市场环境发生变化，结合本公司及广州医药的战略规划，经审慎研究，决定终止。

广州医药港股分拆计划提出时，正值医药行业处于高景气阶段，医药企业分拆动作不断。2020年2月，辽宁成大(600739)宣布拟分拆子公司成大生物筹划申请科创板IPO；2020年5月，长春高新(000661)宣布分拆百克生物至科创板上市；2020年10月，片仔癀(600436)拟分拆片仔癀化妆品业务上市；2020年12月，乐普医疗(300003)子公司乐普诊断上市申请获受理。

3年过去，上述分拆计划有的已经成功实施，有的却至今未果。而医药行业的融资环境，则已经发生了翻天覆地的变化。

蛋壳研究院研报指出，2020年-2022年及2023年前三季度，全球医疗健康产业投融资总额分别为745亿美元、1270亿美元、729亿美元和452亿美元。自2021年达到峰值后，近两年医药行业融资总额持续下降。

此外，得益于政策支持，上交所科创板、深交所创业板以及港股一直是最受医药企业青睐的选择。但随着医药行业融资进入寒冬，港股的医药企业流动性也正在枯竭。

2022年12月30日，证监会发布《关于修改科创属性评价指引（试行）的决定》；同日，上交所修订并发布了《上海证券交易所科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定》，对“科创属性”提出了更高的要求，科创板IPO节奏收紧。

据时代商学院统计数据，2023年上半年，科创板66家企业获受理，受理企业数量同比下降38.89%；上会方面，2023年上半年，科创板IPO企业从申报到上会的平均时长同比增加171.68天，上会数量同比大幅减少56.34%，IPO过会率约为67.74%，较2022年上半年下降28.03个百分点。

与此同时，北交所却逐渐成为医药企业IPO的热门地。今年11月，丽珠集团(000513)宣布终止子公司丽珠试剂分拆至创业板上市，并申请在新三板挂牌，未来将择机寻求在北交所上市。

今年以来，北交所的医药行业新股表现也十分亮眼。比如，曾于2020年闯关科创板未果的锦波生物，于今年7月成功登陆北交所，发行价49元/股，打破了当时北交所发行价的最高纪录。12月20日，锦波生物报收267.5元/股，较发行价上涨超过40倍。

与科创板、创业板相比，北交所定位于服务“更早、更小、更新”的创新型中小企业。对于未取得营业收入的企业，市值不低于15亿元，近两年研发投入合计不低于5000万元，在新三板挂牌满一年即可满足北交所上市条件。

财经评论员、财经专家郭施亮对时代财经表示：“北交所专注专精特新，在当前北交所市场持续活跃的背景下，在北交所上市，可以获得更高的溢价机会，市场资金更青睐北交所市场投资。此外北交所属于新市场，在发行上市速度方面更具优势，转战北交所上市，可以提升上市节奏。”

据时代商学院数据，2023年上半年，北交所过会率为84.21%，高于上交所科创板；上会企业从受理到上会平均用时为199.13天，略低于A股IPO整体平均值（224.50天）。