天孚通信(300394)：高速光器件市场持续高景气 全球化布局助力长期发展

　　AI 基础设施投入增加，带动对算力网络的高增长需求，推动高速光器件市场持续增长。公司2023 年前三季度实现营业收入12.06 亿元，同比增长35.57%;归属于上市公司股东的净利润4.39 亿元，同比增长58.42%。AI 基础设施投入推动高速率产品需求快速增长，带动公司高端产品持续扩产提量。
　　全球化布局进展顺利，泰国工厂预计24Q1 投产。公司2023 年上半年加速推动了泰国生产基地和新加坡销售平台的搭建，完善公司全球业务分布。根据公司公开信息，公司建设了江西高安20 万平方米的现代化和自动化的大型生产基地，同时也于2023 年在泰国打造全新的东南亚生产基地，预计于2024 年第一季度规划投产。届时公司海外产品供应体系将进一步，提升海外客户响应服务能力。
　　重视研发投入，精益制造能力。1）研发方面，公司汇集光通信国际化资深人才团队，并与欧美日多家客户建立共同技术研发平台，公司目前已形成了以苏州为总部和研发中心；日本和深圳为研发分支的布局。经过长期研发沉淀，公司已形成在Mux/Demux 耦合制造技术、FA 光纤阵列设计制造技术、BOX 封装制造技术、并行光学设计制造技术、光学元件镀膜技术、纳米级精密模具设计制造技术、金属材料微米级制造技术、陶瓷材料成型烧结技术共八大技术和创新平台。2）制造方面，公司持续推进苏州、江西、泰国工厂的智能化和数字化体系建设，同时加强自研自动化智能设备开发，优化资源配置。依托公司研发与制造的能力，公司可以加速高速光器件的研发和规模量产，满足客户需求。
　　随着全球AI 基础设施投入增加，全球高速光模块、高速光引擎规模预计快速增长，并推动行业升级加速。预计公司光无源器件、光有源器件业务提升；高速光引擎规模提升后带动光有源器件业务毛利率增长；业务放量摊薄费用进而提升净利率水平。预计2023-2025 年归母净利润为657/1057/1347 百万元（前次预测23-24 年为507/666 百万元）。根据可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为2024 年的43 倍市盈率，对应目标价为115.24 元，维持买入评级。
　　风险提示
　　下游客户投入不及预期；竞争格局加剧；技术研发不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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