万达电影(002739)：强强联合 望成产业链王者

　　本报告导读：
　　公司是全国最大的影院品牌，市占率超过16%。上海儒意成为公司的控股股东，有望与公司各项业务强强联合，成为电影产业链的王者。
　　投资要点：
　　儒意成控股股 东，业务协同可期，首次覆盖，给予增持评级。上海儒意有望成为公司的控股股东，持股比例为20%。儒意的优势在于影视投资发行，参与《你好，李焕英》、《独行月球》、《琅琊榜》、《芈月传》等多部高票房高口碑的电影和剧集制作，万达电影优势在于领先的影院市场份额，双方强强联合有望实现对电影产业链的强掌控。
　　我们预测2023-2025 年EPS 分别为0.56/0.69/0.81 元，参考可比公司估值给予目标价18.52 元，对应目标市值403.55 亿元。
　　全国最大影院品牌，票房收入遥遥领先。截止2023 年9 月30 日，公司国内已拥有开业影院877 家，银幕数7,338 块，其中直营影院709家，银幕数6,159 块。旗下自营影院票房位列国内首位，市占率在16%以上，领先第二位12pct 以上，具备绝对优势。
　　“分线发行”趋势下，强强联手效果更优。目前我国电影市场已开始试点分线发行，出品方直接与院线商定分成比例，有利于制作能力强的头部出品方。公司与儒意携手，在分线发行背景下或能有差异化布局，以众多的影院为基石打造有特色的院线品牌。
　　双方IP 储备丰富，版权运营潜力充足。公司曾出品《唐人街探案》系列、《误杀》系列等爆款IP 电影，上海儒意拥有《琅琊榜》、《芈月传》等头部剧集版权。同时儒意影视的协议控制方中国儒意（00136.HK）拥有南瓜电影平台。双方业务协同望强化版权运营。
　　风险提示。电影票房不及预期，业务协同不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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