华西证券：折扣零售开启新一轮渠道变革 未来可期

智通财经APP获悉，华西证券(002926)发布研究报告称，理性消费+库存压力+线下成本下行，是这一轮折扣零售崛起的背景，当前消费者对性价比产品、“挖宝”式购物需求持续抬升，折扣零售正引领新一轮线下渠道变革，长期空间不断打开(测算量贩零食长期看6~8万家门店、硬折扣超市长期看2~3万家门店)。建议重点关注：(1)积极谋划折扣零售新业态布局的传统零售商，供应链优势明显，未来新业态布局可期。受益企业包括家家悦(603708)(603708.SH)等;(2)折扣店新玩家，创新能力强，借助资本和先发优势持续扩张。受益企业包括万辰集团(300972.SZ)等。

▍华西证券主要观点如下：

(一)我国折扣零售发展提速，迎接新一轮变革

理性消费+库存压力+线下成本下行，是这一轮折扣零售崛起的背景，当前消费者对性价比产品、“挖宝”式购物需求持续抬升，折扣零售正引领新一轮线下渠道变革，长期空间不断打开(测算量贩零食长期看6~8万家门店、硬折扣超市长期看2~3万家门店)。

我国传统折扣零售业态主要包括奥莱店、仓储会员店、绝对低价店等，近年来量贩零食店、折扣商超店等新业态发展迅猛，进一步丰富折扣零售业态。从整体来看，我国折扣零售市场超1.5万亿元规模，近年来持续保持稳健增长。细分赛道来看，折扣零食店、商超店等均达到300-500亿元规模，且增速更快。折扣店模型能够持续跑通，从需求端看，折扣店能够给消费者提供高性价比、便利、有趣的购物体验;

从供给端来看，折扣店因细分品类新的聚合场景(碎片化、快速更新换代需求)、供应链整合效率的不断提升(持续压缩传统流通渠道)、极简门店模型等，重构传统零售，通过高坪效(是传统零售的2-3倍)、高周转、高杠杆方式实现可观收益，实现了消费者与零售商的“帕累托优化”。

(二)海外映射：日本、欧美折扣零售发展与启示

(1)日本：日本折扣零售业发展起源于90年代泡沫经济破灭以及08年金融危机，第四消费社会背景下日本便利店、百元店、软折扣店等蓬勃发展，诞生了诸如唐吉诃德、大创等持续穿越周期的折扣(低价)零售企业，“便利+折扣+娱乐”形成了日本折扣零售龙头企业特有的品牌心智;

(2)美国：以Costco、TJX等为代表的美国折扣零售龙头，不但在盈利模式上独具创新，而且在供应链整合方面展现极致效率，在选品和采购方面建立核心护城河优势，为消费者提供全球低价好货;

(3)德国：奥乐齐通过90%以上的自有品牌产品组合，形成其独一无二的折扣零售业态，此外无论是门店人员精简、装修选位简化，还是柔性仓储供应等方面，均体现为消费者省钱的经验理念。

风险提示：

行业竞争加剧风险;折扣零售业态下沉扩张不及预期;单店财务模型不及预期。