2035年展望：长江电力现金流充裕度受关注，华能水电看涨云南水电市场化电价

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【2035年展望：水电公司现金流充裕度受关注】近日，针对水电行业的专题研究显示，展望2035年水电“钞”能力，大水电公司因“现金牛”而备受市场关注。根据各公司公开规划，展望水电公司2023-35年归母净利润增速和现金流充裕度，雅砻江水电因拥有更高新能源投资而更高，长江电力则具有显著优势。推荐长江电力从分红角度出发，其2024E股息率达4.2%，充裕现金流蕴含较大分红潜力。同时，推荐川投能源/国投电力从估值性价比角度，其2024E PE仅为12.0/11.1倍。此外，推荐华能水电，看涨云南省内水电市场化电价，期待十五五分红比例提升。据数据显示，2023年至今水电板块超额收益16.36%，其中华能水电/川投能源/国投电力/长江电力高达38.35%/28.31%/25.70%/19.16%。展望至2035年，雅砻江水电或因新能源规划更多而利润增速更高。然而，各水电公司规划执行不及预期、水电/新能源电价低于预期、水电/新能源造价高于预期、来水不及预期等因素，均可能导致测算结果与实际偏差风险。