格力电器(000651)：2023年净利同比预增10%-20% 好于预期

　　公司业绩：公司发布业绩预增公告，预计2023 年实现营收2050 至2100亿元，YOY+7.8%至+10.4%，录得归母净利润270 至293 亿元，YOY+10.2%至+19.6%，扣非后归母净利261 至278 亿元，YOY+8.8%至+15.9%。以此测算公司Q4 单季度营收492 至542 亿元，YOY+17.7%至+29.6%，录得归母净利润69.1 至92.1 亿元,YOY+11.4%至+48.5%，扣非后归母净利68.8至85.8 亿元,YOY+27.0%至+58.3%。公司业绩预增区间好于预期。
　　Q4 收入确认节奏恢复，全年营收确认符合预期：公司前三季度营收增速仅为5%，但Q3 末合同负债为237 亿元，YOY+38.2%，经营性现金流为396亿元，YOY+76.3%。此次业绩预告全年营收端预增中位数为+9.1%，Q4 单季度营收预增中位数为+23.7%，我们认为公司年末收入确认节奏恢复，全年营收确认规模符合预期。
　　净利端增长好于预期：若按照业绩预增中位数测算，公司2023 年净利率为13.6%，同比提升0.7 个百分点。其中Q4 的净利率测算为15.6%，已达到近5 年单季历史第二高，好于我们的预期。我们认为按中位数净利率的提升，一方面是格力空调均价稳步提升，另一方面是部分原材料价格仍处于低位，估计公司Q4 毛利率有所提升。
　　受让格力钛股份：公司于12 月19 日与12 名交易方签署《股权转让协议》，受让格力钛24.54%的股份，交易作价10.1 亿元,受让完成后，公司将合计拥有72.47%的格力钛表决权（其中公司直接持有格力钛55.01%股份，董明珠女士持有格力钛17.46%股份）。此外，公司还将继续推动与其他格力钛股东其持有的格力钛股份（不包括董事长董明珠女士持有的股份）受让。格力钛是一家集钛酸锂电池核心材料、电池、智能储能系统、新能源车研发、生产、销售及动力电池回收梯次利用为一体的综合型新能源产业集团，2023H1 格力钛营收14.4 亿元，净利润-1.7 亿元，总资产243 亿元，负债总额242.5 亿元，应收账款27.0 亿元，所有者权益合计0.66 亿元（均未经审计）。交易完成后，将有助于公司加强对格力钛的管理与控制，充分发挥协同效应，降低内部管理成本。
　　盈利预测及投资建议：结合公司业绩预增情况，我们上调盈利预测。我们预计公司2023-2025 年归母净利分别为281.8 亿元、309.2 亿元、338.5亿元，YOY+15.0%、+9.7%、9.5%（原预计2023-2025 年归母净利分别为277.2 亿元、308.4 亿元、337.9 亿元，YOY+10.6%、+8.4%、+9.6%），EPS分别为5.0 元、5.5 元、6.0 元，对应PE 分别为6 倍、6 倍、5 倍。公司合同负债增长强劲，毛利率提升显着，我们看好后续业绩的增长。此外，公司分红政策较好使得股息率也具有吸引力，目前估值也偏低，我们维持“买进”的投资建议。
　　风险提示：房地产行业影响，同业间竞争加剧，原材料价格波动
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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