电子行业2024年年度策略：凛冬或将止 一阳待复生

周期至暗时刻已过，黎明渐行渐近。从半导体领域来看，自2023年3月起，全球半导体销售额已实现连续七个月的环比增长。与此同时，23Q3全球主要半导体公司及晶圆厂的营业收入大多实现环比增长，半导体景气回升或已接近破晓时分。从消费电子领域来看，PC方面，23Q2全球PC出货量创22Q1之后的首次环比增长，并在23Q3继续环比提升，强化回暖趋势；智能手机方面，2023年9月我国手机出货量实现同比+60.93%、环比+78.14%的亮眼成果。整体来看，消费电子整体需求正在稳定修复，Canalys预计智能手机和PC将在2024年实现温和增长。从库存角度来看，一方面，全球主要芯片厂商23Q3显现库存拐点；另一方面，受益于消费电子回暖，被动元件、PCB、光学元件等环节有所拉货，库存去化接近尾声。综上所述，经历了一到两年的下行周期，当前电子行业基本面“筑底”已基本完成，且出现企稳回升迹象，由此我们在当前时点不宜过度悲观，寒冬渐远，静待春归。
技术创新多点频出，引领需求企稳回升。2023年初至今，电子行业产品终端的技术创新层出不穷，呈现出百花齐放、百家争鸣的状态。首先，自OpenAI发布ChatGPT将AI大模型推向新高度以来，全球各大科技巨头纷纷拥抱AIGC，并快速推动终端应用的革新。近期，AI在边缘侧的应用正加速落地。在AI PC方面，联想率先展示其AI PC产品，惠普、宏碁等PC厂商也表示将在2024-2025年推出全新AI PC方案，而英特尔、高通、联发科等芯片厂商也纷纷在该领域展开布局。在AI Phone方面，从2月高通展示其手机端离线运行大模型，到近期谷歌发布首款搭载端侧大模型的手机、三星自研生成式AI模型并将搭载于Galaxy S24等，我们看到国内外厂商在持续发力AI Phone。在AI大模型浪潮的赋能下，未来智能手机和PC的演进或将迎来更多“质变”性创新。与此同时，苹果第一代MR产品Vision Pro于今年6月发布，预计于今年12月开始量产并逐步问世。Vision Pro在核心硬件（光学、显示、交互）和生态应用上均有显著创新，亦有望引领XR产业迈入新成长轨道。除此之外，近年来，得益于折叠屏手机机身轻薄化、价格亲民化，其在智能手机市场中异军突起，销量持续提升，有望成为智能手机新增长极。后续看来，随着相关创新终端推向市场，并逐步取得消费者的认可，则有望带动相关产业链发展，为电子行业增加新的源头活水。
核心技术仍被卡脖子，自主可控进入深水区。美国对华半导体技术的限制已长达数年之久，而在此期间，半导体产业的国产替代进程推进得如火如荼。
立足当下，虽然在半导体产业链的某些环节，国产替代已经取得相当的成果，但核心底层技术依然与海外先进水平有较大差距。在此背景下，在核心技术自主可控领域持续深耕细作的相关公司，依然具备较大的发展空间。近期，美国商务部计划限制出售AI芯片并扩大半导体设备出口管制清单，技术封锁愈演愈烈，半导体产业链的自主可控已然进入攻坚期和深水区。展望未来，随着国产化进程的加速推进，静待国内厂商的播种耕耘逐渐开花结果。
投资建议：半导体零部件，建议关注：新莱应材、正帆科技、昌红科技、晶方科技；半导体材料，建议关注：南大光电、鼎龙股份、江丰电子；AI应用终端，建议关注：华勤技术、春秋电子、福蓉科技、宇环数控；XR，建议关注：苏大维格、腾景科技、瑞芯微、全志科技；汽车智能化，建议关注：纳芯微、万集科技、德赛西威、经纬恒润；服务器，建议关注：朗科科技、飞荣达、胜宏科技、沪电股份；被动元器件，建议关注：风华高科、顺络电子。
风险提示：宏观经济及下游需求不及预期风险，国产化进程不及预期风险，地缘政治风险，汇率变动风险，原材料供应紧张及价格波动风险，市场竞争加剧风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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