财通证券24年周期建材策略报告：需求下行周期 产能过剩下的出清是主旋律

智通财经APP获悉，财通证券(601108)发布研究报告称，展望2024年，需求端在城中村的加速落地下，水泥需求加速回暖;供给端经历此轮地产周期下滑行业调控能力提升，供需关系有望边际向好;成本端虽因国际形势存在不确定性，但整体利润端有望较2023年有所提升。建议关注具有区位优势的龙头华新水泥(600801)(600801.SH)、海螺水泥(600585)(600585.SH)等。

▍财通证券主要观点如下：

水泥：国企主导，行业自律重构是利润恢复关键。

通过测算，未来5-10年地产的中枢销售对应的水泥需求预计在16-17亿吨，相比于现有行业年均21-23亿吨的产量来看，水泥行业仍存在产能过剩问题。具体分析看，水泥行业国企是主导力量，前10大水泥企业中国央企市占比合计就已达到42.74%，有较强的定价能力;参考同为国企占主导的钢铁行业，水泥行业未来的出清将更多以行业自律为主，即协同生产降低产能利用率同时伴随着落后及小产能的出清。

展望2024年，需求端在城中村的加速落地下，水泥需求加速回暖;供给端经历此轮地产周期下滑行业调控能力提升，供需关系有望边际向好;成本端虽因国际形势存在不确定性，但整体利润端有望较2023年有所提升。建议关注具有区位优势的龙头华新水泥、海螺水泥等。

玻璃：民企领衔，市场化出清是景气启动的关键。

通过测算，未来5-10年地产的中枢销售对应的玻璃需求预计在9.6-11.3亿重量箱，相比于现有行业年均13-14亿重量箱的产量来看，玻璃行业同样面临产能过剩问题。具体分析看，玻璃行业民企是主导力量，前10大玻璃企业中民企市占比合计就已达到44.75%，因而玻璃行业出清更多以市场化为主，即通过市场化的竞争将盈利能力弱或低端落后产能出清。

展望2024年，需求端竣工端存在一定压力，后续看城中村落地;供给端，2023年边际增量较多，供需关系转弱;成本端纯碱价格下降，但能源成本或难料，行业利润或面临压力。建议关注成本优势突出的旗滨集团(601636)。

玻纤：兼具周期与成长，经济复苏下的产能消化决定玻纤景气。

玻纤作为一种复合材料以其轻质、高强度、抗腐蚀、隔热、电绝缘等特性，逐渐替代传统材料，市场空间稳步提升，行业呈现成长性特性，但玻纤行业也受经济周期和产能投放周期影响，呈现出周期波动影响。复盘以往三轮周期看，经济的稳步增长是玻纤需求的基本盘，而细分需求的放量是玻纤景气上行时间和高度的决定因素。

展望2024年，供给端行业边际产能投放较此前2020-2022年大幅减少，需求端城中村加速落地有望带来地产销售企稳，从而加速经济复苏，支撑玻纤需求，供需关系边际改善下，价格弹性或逐步释放，企业经营迎来好转。建议关注成本优势显著的中国巨石(600176)。

风险提示：

宏观经济下行风险、地产市场超预期下滑、原材料价格上涨风险。