华泰证券功率半导体24展望：关注库存变化与SiC进展

智通财经APP获悉，华泰证券(601688)发布研究报告称，根据对10家全球IDM以及14家国内功率半导体企业的分析，看到：1)3Q23全球功率半导体板块仍处于收入增速放缓，毛利率下降，存货周转天数上升的行业下行周期，预计4Q23行业存货水平进一步上升，存货水平高于历史正常水平的情况可能持续到2024年年中左右。展望2024，彭博一致预期显示海外IDM资本开支下降5.7%，统计国内功率半导体产能仍有21.8%的扩张，因此硅基功率半导体供大于求情况至少会持续到2024年中。下行周期中，看好：1)SiC上车进展，衬底/器件厂商验证/定点情况;2)关注功率板块周期性见底指标：库存/价格。

▍华泰证券主要观点如下：

海外：3Q库存水位走高，汽车芯片仍然处于去库存阶段

根据对英飞凌，意法半导体、安森美、Wolfspeed等10家全球主要功率及IDM企业的统计，3Q板块收入同比下滑5.3%，环比下滑1.0%，毛利率环比下降2.2pp至46.3%，净利润同比下滑4.6%，反映海外终端需求偏弱，价格下行压力持续。3Q全球功率及IDM库存周转天数环比提升4天至155天，渠道/原厂库存水位仍较高。

分领域来看，英飞凌业绩会指出行业工业/消费类库存有所下降，汽车仍然处于去库存阶段。3Q海外资本开支环比增长8.5%，增幅放缓，主要集中在英飞凌、意法半导体等企业。

国内：产能增速快于收入增速，供求关系进一步恶化

根据对包含士兰微(600460)、华润微等IDM，华虹半导体、中芯集成等晶圆代工，斯达半导、东微半导等设计公司在内的14家国内公司的统计，3Q功率半导体业务收入同比增长3.8%到171.1亿人民币，和 2Q23的1.9%比略有增长。设计/IDM/代工毛利率分别下滑0.04/1.48/7.43pp，功率器件库存周转天数环比上升2天至135天，需求进一步放缓。

预计2023年中国功率器件产能同比增加23.3%(88.2万片/月，8寸等效，下同)。根据对主要IDM/代工企业扩产计划的统计，预计2024年分立器件产能增加21.8%(107.5万片/月)。后续观察企业是否会实际放缓扩产进度。

2024年会怎么样?

彭博一致预期2024年14家海外IDM收入同比下滑1.8%，毛利率同比下滑 0.7pp到47.2%。海外资本开支下降5.7%，统计国内产能扩张增速放缓至21.8%。

展望2024，行业主要驱动力有：1)智能电动车带动SiC、MCU需求增长，NXP预测全球汽车销量低个位数增长，电动化率(纯电+混动)从2023年的33%上升到2024年的41%，2)瑞萨指出云计算需求有望保持两位数增长，3)主要海外IDM对消费电子/通信需求的指引相对平淡，将保持持平或小幅变动。建议关注：1)功率板块周期性见底指标：库存/价格;2)SiC渗透率提升带来的投资机遇。

风险提示：

行业处于下行周期，需求增速可能不及预期。本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。