煤炭行业点评：进口煤关税恢复 焦煤成本抬升

　　事件：2023 年12 月21 日，国务院关税税则委员会发布公告，自2024 年1 月1日起，对部分商品的进出口关税进行调整，按此公告，恢复煤炭进口关税。
　　政策细则：按照东盟自贸协定、中澳自贸协定，东盟和澳大利亚等国进口煤继续维持零关税，来自其他国家的进口煤实行最惠国税率，各煤种税率分别为：褐煤、无烟煤、炼焦煤执行3%，其他煤和煤砖、煤球及类似用煤制固体燃料5%，其他烟煤6%。
　　关税政策恢复下约41.6%的煤炭进口量将受影响。按照东盟自贸协定、中澳自贸协定，东盟和澳大利亚等国进口煤维持零关税。今年1-11 月，我国进口煤及褐煤为4.27 亿吨，东盟十国&澳大利亚的进口量约为2.50 亿吨，占总进口量的58.4%。
　　除零关税国家外，受关税政策恢复影响的煤炭进口量占比约为41.6%，其中炼焦煤、动力煤进口量分别占比93.4%/25.2%。在明年关税政策下，进口焦煤预计受更大影响。
　　焦煤进口成本抬升下，俄蒙受直接影响。今年1-11 月，我国俄煤/蒙煤进口量分别为0.95/0.62 亿吨，占总进口量的22.1%/14.5%，其中俄罗斯/蒙古的动力煤进口量分别为0.54/0.14 亿吨，占总动力煤进口量的17%/4.5%，焦煤进口量分别为0.24/0.47 亿吨，占总焦煤进口量的26.5%/51.8%。关税恢复后，按照12 月22 日价格测算，在炼焦煤执行3%税率后，俄罗斯、蒙古的焦煤进口价格将抬升57.8/49.2元/吨。考虑到进口成本的抬升，预计海内外煤价差收敛后，2024 年煤炭进口量或将出现回落。
　　投资建议：我们认为随着7 月24 日政治局会议召开、9 月6 日两办发布《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》，煤炭行业基本面和预期发生重大变化，预计2023 年三季度是全年业绩低点，2024 年行业盈利仍将同比增长、前低后高。多家优质煤企控股股东陆续发布股份增持计划彰显信心，低资本开支下煤炭板块的高股息具有吸引力，且在中国特色估值体系持续推动下，企业价值进一步得到股东的重视。维持板块“优大于市”评级。推荐三个方向：1）双焦弹性。复苏预期下，双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间，推荐：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、陕西黑猫等。2）优质分红。优质公司具备长期分红能力，且随着资本开支下降，分红率具备持续提升空间，推荐：
　　山煤国际、中煤能源，建议关注：中国神华、陕西煤业、兖矿能源等。3）长期增量。有产能释放的公司在下一波周期启动时具备更强的爆发性，建议关注：广汇能源、华阳股份、昊华能源等。
　　风险提示：国内经济复苏进度不及预期；基建投资不及预期；海外需求恢复不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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