2023年金属年鉴：铝篇

　　投资要点：美联储释放降息信号，国内经济刺激政策频繁出台，经济复苏预期强化，东南亚国家潜力有望释放，金融和商品属性双线正向启动，铝价得到降息和需求的双重助推，加之供给矛盾进一步激化，有望开启更强劲的上行走势。
　　1. 长周期：通过对30年铝价走势复盘，可以看到铝属于典型的顺周期产品，需求端的拉动与宏观经济走势密切相关，且与原油价格呈现一定正相关性；同时也注意到铝价对供给侧调整反应强烈，往往因为被动去库走出超宏观面预期的反应，如2018年的俄铝制裁事件等。2023年底，中国开启“一万亿”国债项目，同时美联储释放降息信号，其步调与2008年经济危机之后近乎一致，同时随着一带一路具体项目落地，东南亚国家潜力有望释放。
　　2. 2023年复盘：通过2023年全年回顾，可以看到供给主导上半年走势，减产限产提振铝价；需求主导下半年走势，政策刺激以及下游开工影响铝价。2023年全年电解铝库存保持低位，给予铝价底部支撑，同时供需基本面偏紧运行，政策端变化往往会成为影响铝价走势的“发令枪”，季节性调整为全年主基调。
　　成本曲线：铝的成本曲线右侧抬升，美铝/俄铝均已出现业绩下滑，海外产能存在继续关停可能，行业或将出现产能出清。
　　2024年供需面：国内电解铝供给接近产能天花板叠加海外电解铝项目释放不及预期，供需缺口扩大的可能性进一步加强，铝价有望进入上行周期。
　　东南亚新动能：目前来看，东南亚各国需求加速释放，然而产量增长受阻，未来或将在一段时间内依赖于中国以及印尼等地区的电解铝进口。
　　风险提示
　　1、宏观经济风险。宏观经济影响工业金属/能源金属等品种的需求，从而影响各种金属的价格。
　　2、政策变化风险。能源政策或者经济刺激政策等变动会引起金属品种价格的整体供需格局，从而影响公司业务情况。
　　3、经营风险。公司经营可能面临的现金流风险、债务风险、诉讼风险、经营效益风险、市场变化和和市场竞争风险。
　　4、测算偏差风险。实际电解铝需求数据或与测算数据存在偏差。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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