半导体行业点评:镁光最新财季经营业绩向好明显 重点将加大HBM投资

2023-12-26 10:00:10 和讯  平安证券付强/徐勇/徐碧云/郭冠君/陈福栋
  事项:
  近日,镁光公布了2024年第1财季(2023年9-11月)季报。报告显示,公司实现营业收入47.26亿美元,同比增长15.69%,环比上升17.86%;净亏损10.48亿美元(Non-GAAP),亏损呈现出环比收窄态势(上财季为净亏损11.77亿美元)。
  平安观点:
  公司DRAM和NAND业务均实现较快恢复,且对后续存储市场预期乐观。公司收入47.26亿美元,高于此前的44-46亿美元的区间指引。其中,DRAM在第一财季实现收入34.27亿美元,占收入比重为72.51%,环比上升24.39%,出货容量上升20%左右,ASP(平均售价)较上季度实现了低个位数百分比的上升;公司NAND第一财季实现收入12.30亿美元,占收入比重为26.03%,收入环比增长2%,出货容量出现低十位数百分比的下降,ASP较上季度上升了约20%。公司预计第二财季收入中位数为53亿美元,环比增长13%。公司预计2023年(日历年份),全市场DRAM容量需求会有高的个位数增长,较此前的预期有改善;NAND方面,公司预计全市场需求增长区间会在15%-20%之间。从中长期看,未来几年DRAM平均增速会在15%左右,NAND增速会在20%左右,NAND增长速度要更为迅速。
  公司下游主要赛道需求开始趋于正常水平,但经营重点仍将是去库存。
  从终端应用看,2024年第一财季收入环比上升最为明显的是计算与网络、嵌入式部门,分别大幅上升45%和21%,移动市场收入环比上升7%。PC、手机、汽车以及工业等终端市场客户库存正趋向于正常;数据中心的存储需求也正在向好,预计该市场在2024年上半年会逐步改善,库存将达到较为健康的水平。在全球数据中心市场上,2023年服务器出货量将会出现十位数百分比的下降,但是预计2024年会出现个位数百分比的增长。公司认为,2024年,整个存储市场的供给都会低于需求水平,DRAM和NAND库存均会收缩,呈现出供给偏紧的局面。公司出货容量的增速,无论是DRAM还是NAND,都会低于市场增长速度,经营重点依然是降低库存。
  公司的高性能存储,尤其是HBM(高带宽存储)正得到市场认可。随着AI驱动的数据中心建设的加快,GPU和ASIC加速芯片会广泛应用,该场景对存储的容量、带宽和功耗等方面的要求均很高, 镁光公司的HBM3E、D5、LPDRAM以及大容量SSD产品正在该类数据中心上得到广泛应用。其中,公司的HBM产品预计得益最为明显。公司最新出的第五代产品HBM3E产品,相比竞品,可以实现10%左右的性能提升,同时可以降低30%左右的能耗。本财季,公司的HBM3E样片已经开始对合作  伴发货,将应用在英伟达的GH200和H200平台上,验证进入最后阶段。预计公司的HBM3E在2024年将开始量产,并有望取得多个亿美金的收入,而且在2025年仍将继续保持较快增长。公司预计,其HBM中长期市场出货量份额将达到公司在DRAM领域的整体份额水平。
  2024财年资本支出将上扬并更加注重后道先进封装的投资,产能正在向先进节点迁移。公司2024年资本支出计划预计在75亿-80亿美金之间,高于上财年70亿美元的水平,投入主要是用来支持HBM3E产品的爬坡。公司资本支出结构会出现较大的变化,尤其是后道封装的支出会较快增加,投入将较2023财年翻倍,重点包括马来西亚、中国台湾和陕西西安的封装产能建设。同时也看到,公司多数技术投入开始向先进节点倾斜,包括1-α和1-β的DRAM、176层和232层的NAND。同时,公司正在做一些产能迁移工作,将闲置的共用的设备调整到先进节点上去用。由于先进节点工艺更加复杂、步骤更多,设备用量也远高于成熟产线,通过该手段,公司有希望做到整体产能压缩,但提升产能利用率。另外,HBM的快速增长,也一定程度上起到了调整产能的作用。公司公告提到,同样容量的HBM,消耗的晶圆是D5的两倍多,可以将非HBM闲置的产能物尽其用,改善产能利用率。
  投资建议:镁光作为全球领先的存储厂商,其经营情况对整个存储市场都有着风向标的作用。可以看到,公司整体环比经营情况向好,产品ASP在向上,后续市场、公司经营情况预期较为乐观。尤其是,AI驱动的数据中心对高性能存储需求的提升,将推动公司加大相关领域的投资,尤其是后道先进封装领域的资本支出。结合镁光的经营情况,我们对存储行业上行的判断更为乐观和确定,国内产业链将持续受益。推荐兆易创新、江波龙、安集科技,建议关注北京君正、澜起科技、聚辰股份、东芯股份、华海诚科。
  风险提示:1)国产化替代不及预期风险:国产化替代是行业主旋律,若落地推进速度放缓,可能对产业链公司的业绩拓展带来不利影响;2)下游终端需求复苏不及预期风险:存储赛道长期处于低迷状态,若需求复苏节奏放缓,可能导致行业低位状态难以摆脱;3)国内厂商对先进技术的研发进程不及预期风险:技术先进性是产业链相关标的竞争力的源泉,若其先进技术的创新研发遇到瓶颈,可能导致下游高端市场需求难以满足。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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