广发证券：《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》下发 出海以及低ARPU为主的游戏公司影响相对可控

智通财经APP获悉，广发证券(000776)发布研究报告称，2023年12月22日国家新闻出版署发布《网络游戏管理办法(草案征求意见稿)》。短期在草案落地之前，部分游戏公司以及行业信心会受到潜在影响，但对出海以及低ARPU为主的游戏公司影响相对可控。

事件：

2023年12月22日国家新闻出版署发布《网络游戏管理办法(草案征求意见稿)》(下称草案)，原《网络游戏管理暂行办法》由文化部下发，有效期2010.8.1至2019.7.23。草案为国家新闻出版署接管游戏审批后下发的第一个部门规章性文件，旨在保障和促进网络游戏行业健康可持续发展。

▍广发证券主要观点如下：

《草案》将听取更广泛的意见，后续有望进一步完善修改。

草案第十七条禁止强制对战中提到“不得在网络游戏中设置强制对战”，第十八条限制游戏过度使用和高额消费中提到“不得设置每日登录、首次充值、连续充值等诱导性奖励”、“所有网络游戏须设置用户充值限额”，上述两个条款对游戏运营将产生影响。

12月23日下午，国家新闻出版广电报官方公众号发文明确草案的初衷及广泛听取反馈的意愿，即“对于各方就征求意见稿第十七条、第十八条及其他一些内容提出的关切和意见，国家新闻出版署将认真研究，并将在继续听取相关部门、企业、用户等各方意见的基础上进一步修改完善。” 建议密切跟踪后续政策实际落地的尺度以及相关公司的应对措施等。

游戏运营及游戏付费相关条款，对低ARPU驱动产品的潜在影响小。

根据伽马数据，角色扮演及策略类游戏占TOP100移动游戏数量的40%，收入的36.19%，这类游戏通常单用户付费较高;MOBA、射击、休闲等品类通常DAU较高，单用户付费相对较低，这部分产品占TOP100移动游戏数量的18%，收入的36.03%。

海外运营游戏目前来看受影响较小。

草案第二条提出适用范围为“境内从事网络游戏出版经营活动”，第十六条没有对境外运营游戏禁止性内容做强制规定，即“应自觉遵守”，第五十一条提出鼓励游戏出海。判断海外游戏业务占比较高的公司，受到政策影响更小。

本草案出发点是监管部门希望游戏行业能够实现长期健康可持续发展，纠偏游戏行业存在的一些“痼疾”。目前对于草案落地以及实际执行情况还需要进一步观察，短期在草案落地之前，部分游戏公司以及行业信心会受到潜在影响，但对出海以及低ARPU为主的游戏公司影响相对可控。

风险提示

游戏监管风险，版号不及预期风险，用户增长瓶颈风险。