迎接突破：中国免税市场预测73%增长，2024年目标价102.9元，新租金协议激发资本市场热议

近期中国中免与上海机场、首都机场签署租金补充协议，下调保底租金与提成比例，缓解租金费用压力。重签后，公司与上海机场/首都机场年保底租金将不高于7.1亿元/5.6亿元，远低于疫情前保底租金水平。公司重视国际客流逐步回归和机场免税销售恢复情况，预计后续租金以实际销售提成模式计算为主。新签协议下，香化/烟/酒/百货/食品5个品类的销售额提成比例在18%-36%间取值，低于疫情前综合销售提成比例。中免持龙头地位稳固，参照可比公司估值，给予公司2024年25倍PE，目标价102.9元，维持“买入”评级。中免应利用市内免税的优势，辅之以机场免税店的提货功能，实现免税品“线下预定、机场提货”的购物模式，有望突破机场免税销售空间上的瓶颈。