伊利股份受益消费力及消费信心改善 业内预计乳制品板块明年上半年修复估值

“今年以来，随着消费场景和交通出行的逐渐恢复，消费力和消费信心也在逐步改善。今年三季度，一方面，由于去年三季度公司业绩相对较低，另一方面，随着今年中秋和国庆节日消费场景的恢复，乳制品作为兼具健康和礼赠需求的产品，也获得了不错的市场表现。”

在10月31日的2023年第三季度业绩说明会上，伊利股份(600887)相关负责人如此描述近期公司业绩。

此外伊利股份还表示：“过去三年，公司的分红率均达到70%以上。公司一直以来都很重视股东利益，希望继续保持较好的分红水平。”

业内分析人士向《每日经济新闻》记者表示，2023年是中国乳品市场的一个重要分水岭，下一个增长点预计是专业营养品类。券商研报则分析认为，2024年上半年，乳制品有望迎来收入端改善而成本端红利仍存的情形，叠加春节旺季效应，有望推动板块估值修复。

液奶整体需求增加带动业务增长

根据伊利股份2023年第三季度报告，公司年初至报告期末实现营业收入970.91亿元，同比增长3.84%；归属于上市公司股东的净利润93.8亿元，同比增长16.36%；基本每股收益1.47元/股，同比增长16.67%。

在伊利股份11月2日公告的投资者问答汇总中，公司表示2023年前三季度，液体乳业务同比增长2.1%，在总收入中占比68%；奶粉及奶制品业务同比增长6.4%，在总收入中占比20.7%；冷饮业务同比增长12.9%，在总收入中占比10.8%。

2023年前三季度，伊利股份的主营业务毛利率也有所提升，达到了33.1%，同比提升0.3个百分点。

伊利股份还表示：“过去三年，公司的分红率均达到70%以上。公司一直以来都很重视股东利益，希望继续保持较好的分红水平。”

在10月31日伊利股份2023年第三季度业绩说明会上，伊利股份相关负责人表示，分业务来看，节日礼赠场景的恢复，带动液奶整体需求增加，常温液奶三季度同比有接近两位数增长，低温液奶继续保持增长趋势。

冷饮方面，伊利股份在旺季保证了较好的出货。三季度进入了出货淡季，公司冷饮业务收入同比有所下滑；但前三季度，公司冷饮业务收入同比增长12.9%。

相关负责人表示，婴幼儿奶粉方面前三季度行业下滑较为明显。三季度以来，随着未通过注册制的小品牌配方的陆续出清；同时，伊利股份8月底陆续上市新配方产品，带动了公司三季度婴幼儿奶粉业务的环比改善。除此之外，公司成人奶粉一直保持很好的增长势头，持续领先行业。

“10月来看，各个业务的发展态势还是不错的。预计今年四季度，公司整体收入依然保持向上恢复的趋势。”伊利股份相关负责人表示。

中国银河证券研究院相关报告显示，从基本面来看，上市公司口径，乳制品板块2023年一季度营收和归母净利润分别同比增加5.7%和2.3%，2023年二季度分别同比增加1.8%和22.5%，2023年三季度分别同比增加0.8%和52.5%，总体来看收入端受消费分级影响而增长偏慢，但利润端受原奶价格下行影响而释放弹性明显。

高级乳业分析师宋亮12月22日通过微信告诉《每日经济新闻》记者，2023年是中国乳品市场的一个重要分水岭。经过30多年的发展，中国乳业取得了巨大的成就，建立了完善的供应链和技术标准体系，产品极大丰富，满足了消费者的品质需求。乳品市场从无到有，从有到安全，从安全到品质提升，正在向健康化迈进。

宋亮表示，从结构性来看，我们乳制品的基础营养在三四线城市还有很大的提升空间，需要缩小同一二线城市的平均消费差距。

2024年上半年乳制品整体需求有望率先进一步复苏

宋亮还表示，2023年整个乳制品的消费呈现出阶段性过剩。

中国银河证券研究院报告也显示，截至2023年11月，国内生鲜乳价格同比下降10%，上游供给方出现部分过剩现象。

要解决结构性需求问题，国际化就具有非常重要的意义。伊利股份相关负责人表示：“公司布局的东南亚市场，人口基数大，人均收入有较大的成长潜力。公司前几年就开始布局东南亚市场，通过收购、投资、贸易等方式进入。目前，泰国和印尼两个市场都进入了发展的快车道，并且盈利模式逐步成熟。泰国业务辐射东南半岛，成功探索了并购及本地运营的盈利模式；印尼探索出了自建发展的盈利模式。”

对于中国乳业的下一个增长点，宋亮表示应当是专业营养品类。他表示无论是白奶、酸奶、奶酪、奶粉等产品，目前已经极大丰富。然而从结构性来看，目前专业营养产品不足以满足于高龄老人和特殊用途的成人需求，需要进一步发展全家精准精细化营养产品。

宋亮认为：“我们要加快基础性研究，特别是针对基础营养的研究。”

盘点伊利股份在创新研究方面工作，公开资料显示，在研发方面，伊利集团在全球总共建设了15个创新中心，与新西兰、美国等国家的机构一起完成了多项研究项目，包括“AI+配方开发”“低碳奶牛养殖”技术等。2023年伊利股份在“亚洲有机大会”上发布了伊利金典乳铁蛋白产品和相关科研成果。此外公司作为牵头单位，联合国内外知名科研院校和知名企业共同建设了国家乳业技术创新中心。

中国银河证券研究院相关报告显示：“展望2024年，我们认为上半年需求端有望率先进一步复苏，而原奶价格即使在乐观情形下也需在2024年中后回升，因此上半年（乳制品）板块有望迎来收入端改善而成本端红利仍存的情形，叠加春节旺季效应，有望推动板块估值修复。”

“上半年（乳制品）整体需求有望率先进一步复苏，内部结构性变化趋势延续。随着宏观经济在2024年的进一步恢复，我们预计乳制品行业将迎来三方面的改善，一是前期受损的送礼、休闲场景持续修复，利好高端白奶、酸奶；二是鲜奶、有机、强功能化产品符合未来消费趋势，预计终端需求仍将旺盛；三是宏观经济向好背景下促销力度有所减弱，在销量增长的同时有望迎来价格修复。”