恒昌医药冲击IPO：主营业务稳步发展 毛利率保持稳定水平

2023年12月31日，恒昌医药更新披露了招股说明书，拟通过创业板IPO募资7.71亿元，保荐机构为海通证券(600837)。

公司是一家服务中小型连锁药店、单体药店及基层医疗卫生机构的医药流通企业，近年来公司凭借“直供专销”商业模式迅速发展，与传统的医药代理/贴牌业务模式相比，通过直供专销业务模式，公司聚合了下游会员的采购需求，向上游供应商定制化规模采购，在保障产品质量的前提下，压缩了中间环节成本，留给了零售终端更多的利润空间，并最终让消费者获得了实惠。目前该业务营收贡献超过了八成。

夯实自有品牌“产品力”，构建差异化竞争力

在复杂多变的市场环境下，拥有完善的自有品牌体系是恒昌医药的核心优势。该体系能够一站式满足下游会员客户的自有品牌产品采购需求。截至目前，公司B2B商城医药产品品规数量2,737个，其中自有品牌医药产品品规数量2,152个。同时，随着公司采购品类、采购金额的扩大，更多优质制药厂商与公司展开深度合作，进一步提升了公司药品品类的数量，形成了公司销售规模与药品品类同步增长的良性循环，不断巩固了公司的先发优势，有力保障了公司营业收入的持续增长。

根据数据显示，公司在2020年、2021年、2022年及2023年1-6月期间的主营业务收入分别为184,524.10万元、214,165.81万元、299,822.42万元和175,266.11万元。销售规模持续快速增长，这主要得益于客户数量的快速增加以及药品品类的不断丰富。2020年至2023年6月，公司电子商务平台注册客户数量从96,437个增长至148,752个，活跃客户从46,322个增长至57,799个，2020年至2022年年均复合增长率分别为18.13%、12.13%。同时，随着公司与上游供应商合作的不断深入，公司药品品类数量也快速增长，使得下游零售终端的采购需求得到了满足，进一步推动了公司主营业务收入的快速增长。

客户群体优势凸显，综合毛利率超三成

除提供质优价平、具有差异化竞争力的自有品牌产品外，根据不同业务，公司的主要客户群体分为两类。首先是直供专销业务，主要服务于中小型连锁药店、单体药店和基层医疗卫生机构。其次是零售连锁业务，主要面向终端医药消费者。公司的客户范围覆盖全国各地，客户数量众多且分散。在报告期内，公司的主营业务板块定位鲜明，各业务的主要客户群体保持稳定，没有发生重大变化。综合来看，公司的客户主要集中在基层医药市场的零售终端。这些客户数量庞大，但单个客户的采购规模相对较小。这种客户结构使得公司需要建立广泛的销售网络和供应链体系，以满足不同客户的需求，并确保业务的稳定增长。作为医药流通巨头，恒昌医药在全国范围内拥有广泛的客户基础，为公司的长期发展奠定了坚实的基础。

与此同时，报告期内，公司综合毛利率分别为32.08%、31.27%、30.69%和31.28%，主营业务毛利率分别为32.21%、31.27%、30.67%和31.26%，两者整体波动趋势保持一致。得益于营业收入的持续增长和总体稳定的毛利率水平，公司主营业务毛利额快速增长。直供专销业务为公司主营业务毛利额的主要来源，报告期内对主营业务的毛利额贡献分别为49,796.87万元、71,162.95万元、98,049.97万元和58,451.40万元，占主营业务毛利的比例分别为78.51%、98.61%、98.72%和98.81%。

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