有色行业周报：分母端扩张可期 持续推荐黄金铜铝

　　行情回顾：本周沪深300 指数收报3431.11,周涨2.81%。有色金属指数收报4184.70,周涨4.01%。本周市场板块涨幅前三名：电气设备 (+5.46%)、有色金属 (+4.01%)、食品饮料 (+3.91%)；涨幅后三名：房地产 (-0.32%)、交通运输 (-0.35%)、传媒 (-0.40%)。
　　贵金属：美联储12 月FOMC 会议转鸽，利率预测点阵图显示明年将降息三次，CME 利率期货显示明年最早将于3 月开始降息，年内或降息6 次共150BP。美国通胀和经济数据的下行支撑降息逻辑，美元和美债收益率震荡向下，驱动金价上涨。继续看好金价：美联储加息进入尾声，货币周期的切换背景下，长端美债实际收益率和美元大周期仍向下；能源转型、逆全球化及服务业通胀粘性下，长期通胀中枢难以快速回落；避险情绪频发，黄金战略配置地位提升。主要标的山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金。
　　基本金属：美联储发言转鸽后，通胀和经济数据下行支撑降息逻辑，美元指数和美债收益率震荡下行对金属价格形成向上驱动。国内政策基调积极，政策有望持续发力。短期成本驱动、库存下降强化铝基本面，铜矿供给扰动风险加大，同时价格受利率端驱动明显，铜铝价格短期有望维持高位。长期铜铝供给增速低、消费持续受益于新能源高增的逻辑不变，继续关注优质铜矿企业及低能源成本铝冶炼企业，主要标的紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、铜陵有色、神火股份、云铝股份、天山铝业、中国铝业。
　　能源金属：
　　1）镍：供需：受下游需求持续呈弱影响高镍生铁价格一路下行，部分印尼高镍生铁厂家进入亏损，11 月印尼镍生铁产量12.74 万镍吨，环比+10.03%。
　　11 月国内镍生铁产量约3.16 万镍吨，环比-4.53%。库存：截至12 月12 月29 日，LME+上期所镍库存为77821 吨，环比+12.20%，总库存为近5 年最低位，低库存对镍价形成支撑。成本利润：截止12 月22 日，8%-12%高镍生铁价格905 元/镍点，镍生铁最低利润率约为-5.12%。主要标的：华友钴业、中伟股份、格林美。
　　2）锂：供需：11 月我国碳酸锂、氢氧化锂产量分别为43100、20970 吨，环比+6.6%、-4%，10 月我国动力和储能电池合计产量为77.3GWh，环比-0.1%，整体10 月锂盐供需维持宽松。成本利润：截止12 月22 日，澳洲锂辉石5.5-6.5%精矿报1470 美元/吨，折合锂盐生产成本约12 万元/吨。短期来看，部分前期减产的锂盐企业开始恢复生产叠加智利进口量大增，需求较为平淡，价格加速探底。主要标的：天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源。
　　3）磁材：供需：据弗若斯特沙利文，2025 年我国稀土永磁材料产量将达28.4 万吨。据乘联会，11 月我国新能源乘用车零售量84.1 万辆，同比+40%，环比+9%；10 月我国光伏新增装机13.6GW，同比+141.5%；10 月我国风电新增装机3.8GW，同比+102%。主要标的：悦安新材、铂科新材。
　　风险提示：宏观经济不及预期，产业供需格局恶化，下游需求不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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