国投证券：兼具稳定性和成长性的稀缺电源 市场波动下核电具备估值提升空间

智通财经APP获悉，国投证券发布研究报告称，宏观经济逐步从高速增长步入成熟阶段，同时在国债收益率持续下降、经济弱复苏的背景下核电作为业绩具备高确定性的低波动资产值得重点关注，继续重点推荐国内两大核电巨头：短期台山1号恢复并网具备业绩弹性，长期充分受益于核电持续投产的【中国广核(003816)】(003816.SZ)以及核电+风光双轮驱动的【中国核电(601985)】(601985.SH)。

事件：

2023年12月29日，经国务院常务会议审议，决定核准金七门核电1、2号机组与太平岭核电3、4号机组，此次核准后年内核电新增核准数量达到10台。

▍国投证券主要观点如下：

连续两年获批10台机组，核电确立高速核准常态化：

此次国常会核准的4台机组分别为中广核集团广东太平岭3、4号机组(单台机组计划装机容量120.9万千瓦)以及中国核电浙江金七门1、2号机组(单台机组计划装机容量120万千瓦)，其中金七门项目为位于浙江象山的新获批厂址，4台机组均采用三代核电技术“华龙一号”。

目前国内仅有4家发电集团拥有核电资质，分别为中核集团、中广核集团、国家电投以及中国华能，其中中国核电和中国广核为国内核电运营半壁江山，具备绝对优势，此次4台机组新增核准后，中国核电/中国广核两家公司在建及筹建项目分别达到15台和11台，根据核电项目前期审批节奏及建设周期，从2026年开始两家核电龙头均有望步入投产高峰期。

从行业发展情况看，自2019年核电项目审批重启以来，2019-2021年我国每年核准4-5台机组，在能源结构转型目标下核电作为稀缺的清洁基荷电源重要性提升，2022年国常会共核准10台核电机组，较2021年核准数量翻倍，审批进度明显提速，今年两次核准后年内再次获批10台机组，与2022年机组核准数量持平，预示着核电项目高速审批趋势延续。

从核电长期发展趋势看，随着技术迭代下核电安全保障程度提升叠加长期能源结构转型背景下清洁基荷电源重要性进一步凸显，核电长期高速审批趋势有望维持，根据中国核能行业协会预计，到2035年，我国核电在运和在建装机容量将达到2亿千瓦左右(截至2022年底仅0.55亿千瓦)，发电量约占全国发电量的10%左右。

兼具稳定性和成长性的稀缺电源，市场波动下具备估值提升空间：

从电量、电价、成本三方面分析，核电具备高业绩确定性，资产属性与水电高度相似，且长期成长性高于水电，但核电估值大幅低于水电，目前以长江电力(600900)、华能水电(600025)为首的核心水电上市公司PB基本在2.5xPB以上，中国核电/中国广核PB分别仅为1.6x/1.4x(以2023年12月29日收盘价计算)。

宏观经济逐步从高速增长步入成熟阶段，同时在国债收益率持续下降、经济弱复苏的背景下核电作为业绩具备高确定性的低波动资产值得重点关注。

风险提示：

后续核电审批进度不及预期、项目投产进度不及预期、安全生产风险、下游用电需求不及预期、电价下降风险。