海通证券：预计2024年涤纶长丝新增产能增速有望放缓 盈利有望继续改善

智通财经APP获悉，海通证券(600837)发布研究报告称，2023年，国内涤纶长丝盈利有所修复。供给端，行业新增产能集中投放、开工率高位，1-11月长丝产量同比增长17.9%;需求端，随着下游需求逐步改善，织机开工率及原料库存天数有所提升，1-11月长丝表观消费量同比增长17.2%。长丝全年呈现去库趋势，POY年均库存水平16天，较2022年平均29天的水平明显改善。预计2024年长丝新增产能增速有望放缓，盈利有望继续改善。

▍海通证券主要观点如下：

2023年长丝盈利改善。

2023年，涤纶长丝价格区间震荡，截至2023年12月28日，POY年均价7531元/吨，平均价差(涤纶POY-0.86*PTA-0.34*MEG，不含税)975元/吨。其中，3Q23在需求旺季、油价上行背景下，长丝单季度价格、价差达到年内高位，三季度均价7701元/吨，平均价差1020元/吨。涤纶长丝龙头企业新凤鸣(603225)、桐昆股份(601233)前三季度盈利逐季改善，较2022年下半年实现扭亏。

产量：2023年新增产能投产，行业开工率高位，长丝产量较快增长。

2023年，以桐昆股份、新凤鸣等长丝龙头主导的新增产能集中释放。根据隆众资讯，截至2023年12月初，国内长丝产能投放442万吨，产能增速8.4%，预计到年底产能增速9.2%。同时，长丝开工率2023年维持高位，根据中纤网，2023年长丝平均开工率83.7%(截至12月22日)，同比提高7.0个百分点，为2017年以来最高水平。2023年1-11月，国内长丝产量4248万吨，同比+17.9%。

出口：2023年国内长丝直接出口同比较快增长。

2023年1-11月总出口375万吨，同比增加72万吨(+23.7%)。根据隆众资讯，增量主要来自印度、土耳其、埃及等国家，1-11月出口分别同比增加28万吨、15万吨、11万吨。

表观消费量：需求逐步改善。

根据中纤网，2023年1-11月，涤纶长丝表观消费量3879万吨，同比+17.2%。2023年以来，下游需求逐步改善，织机开工率全年平均64.8%，同比提高10个百分点。此外，下游织造企业原料库存水平有所提升，2023年平均原料库存16.7天，较2022年二季度后平均13.5天水平有所提升，但较2022年一季度平均25天以上原料库存水平仍有进一步提升空间。

库存：2023年整体去库。

2023年涤纶长丝整体呈现去库趋势，POY年均库存水平16天，较2022年29天的高库存环境明显改善。

2024年展望：新增产能增速有望放缓，长丝盈利有望继续修复。

预计2024年涤纶长丝扩产节奏有望放缓，行业新增产能预计约百万吨，叠加落后产能淘汰及部分装置搬迁，长丝供应端实际新增产能有限。同时，随着下游需求逐步修复，预计长丝盈利有望继续改善。

投资建议。

预计2024年长丝新增产能增速有望放缓，随着下游需求逐步修复，长丝盈利有望继续改善。

风险提示。

长丝新增产能增速加快;下游需求修复较慢;原油价格大幅波动等。