医药行业周报：创新药：估值底部 把握多主线机会

　　核心观点：
　　政策展望：净化环境、提升标准、鼓励创新，推动行业返璞归真，实现高质量发展；
行业展望：①需求端确定、政策预期稳定的情况下，预计内需温和增长；②随着中国创新药全球竞争力提升，出海有望继续成为重要主线；③仿制药集采逐步出清，创新转型持续推进。我们预计2024年行业有望实现良好增长，看好板块表现。
　　体系化药企估值提升：随着存量产品出清、增量创新产品进入收获期，行业生态重塑，我们重点关注步入收获期的体系化药企。代表性公司有中国生物制药、海思科、信立泰、恩华药业。
　　后续我们看好什么：
　　创新主线：穿越周期的最好法宝。全球流动性有望边际改善，对创新类资产的定价较为有利；国家政策鼓励创新药械发展；新技术推动行业快速发展。代表性的细分行业是创新药及制药企业，其中对差异化、临床价值、合规商业化能力或平台能力的评估是最核心的选股依据。代表性公司：恒瑞医药、信达生物、荣昌生物、康方生物、百济神州、科伦药业、康诺亚、和黄医药、中国生物制药、海思科、信立泰、再鼎医药、恩华药业等。
　　出海主线：合理预期，领先公司应给予溢价。长期看医药行业有望走出全球性大公司，但投资人也需对出海带来的挑战有充分预期，这必定是一个长期的过程。代表性的细分行业是创新药和器械公司，对公司产品及团队国际竞争力的评估是最核心的选股依据，目前已有较强竞争力的公司应给予较高溢价。代表性公司：百济神州、金斯瑞生物科技及其他有重磅品种license-out的创新药公司、迈瑞医疗、华大智造、联影医疗。
　　改善主线：把握景气度变化节奏。①CXO行业，前期调整较为充分，全球投融资恢复有望推动全球客户需求逐步回暖，代表性公司：药明康德、药明生物、凯莱英、康龙化成、泰格医药、九洲药业等具备全球竞争力的CXO龙头及细分领域龙头。
　　②集采逐步出清、新业务能力逐步构建的高值耗材公司，代表性公司：爱康医疗、春立医疗、惠泰医疗、微电生理、爱博医疗、归创通桥等。
　　低估值主线：选择高性价比公司。①中药：品牌OTC龙头及领先的中药创新企业，代表性公司包括华润三九、东阿阿胶、太极集团、同仁堂、江中药业、康缘药业、昆药集团、以岭药业、天士力；②连锁药店龙头：益丰药房、老百姓、一心堂；③有强大商业化能力和选品能力的疫苗龙头智飞生物；④医药流通及综合性药企：华润医药、九州通、国药控股。
　　其他主线：医疗服务。看好眼科、严肃医疗及中医医疗龙头，代表性公司包括爱尔眼科、海吉亚医疗、固生堂、华润医疗。
　　港股行情回顾：本周医药整体跑赢大盘，生物制药及医疗器械表现较好。本周恒生医疗保健上涨7.07%，恒生指数上涨4.33%，恒生医疗保健整体跑赢大盘2.74%。2023年以来，恒生医疗保健整体跑输大盘10.70%。子行业方面，本周生物制药（+8.33%）、医疗器械（+7.48%）子行业表现较好。
　　A股行情回顾：本周医药整体跑输大盘，疫苗及IVD表现较好。本周医药指数上涨2.31%，万得全A指数上涨2.62%，医药指数整体跑输大盘0.31%。2023年以来，医药指数整体跑输大盘1.86%。子行业方面，本周疫苗（+7.76%）、IVD（+5.18%）子行业表现较好。
　　风险提示：
　　行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。尤其是集采、医保支付等政策的变化，对行业发展预期影响较大。
　　研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。
　　审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。
　　宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率等方面的风险。
　　业绩指引下修：药明生物考虑到经营环境变化等因素，对业绩指引进行下修。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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