东吴证券光伏业24年策略：多环节新增投产放缓 逆变器24Q1订单或逐季改善

智通财经APP获悉，东吴证券(601555)发布研究报告称，2023年产能释放价格下行，预计全球装机超预期达397GW，同增65%，2024年需求增速放缓，预计国内装机同增5%，海外降息开启预计同增30%，全球装机470GW+，同增20%，光储平价长期空间向好，预计后续年均15-20%增长。该行认为目前多环节新增投产放缓，2024Q2淡季盈利见底，2024Q3起或将好转，龙头韧性更强，此外逆变器去库接近尾声，24Q1订单逐季改善。

东吴证券观点如下：

光储平价时代，光伏装机进入稳增阶段。

2023年产能释放价格下行，预计全球装机超预期达397GW，同增65%;2024年需求增速放缓，预计国内装机同增5%，海外降息开启预计同增30%，全球装机470GW+，同增20%;光储平价长期空间向好，预计后续年均15-20%增长。国内：预计23年装机约190GW，同增118%;24年预计装机205GW，同增8%。欧洲：预计装机62GW，待去库完成+降息开启，24年有望装机78GW，同增26%;美国：24年启动降息周期，预计装机43GW，同增39%;新兴市场：中东能源转型需求迫切，前景广阔，预计24年装机12GW。

光伏主链供应过剩，制造端盈利承压，新技术+高端市场贡献溢价。

硅料：进入L型磨底阶段，盈利差距逐步显现：我们预计2024年硅料产出超250万吨，同增50%+，价格将跌至5-6万/吨，预计较长周期将维持“L底”，N型料维持溢价。硅片：产能过剩凸显，盈利进入底部区间：我们预计2024年底硅片产能达1068GW+，整体供应过剩，盈利进入底部区间;坩埚保供及N型供应差异促使硅片厂盈利有所分化。电池：新技术加速渗透，N型跃居主流：TOPCon主流地位确定，预计2024年产能798GW，渗透率进一步提升至70%+;当前N型溢价7-8分，预计后续盈利收窄。组件：制造端盈利承压，高端市场+新技术贡献溢价：盈利中枢持续下移，落后产能或被进一步淘汰，龙头企业成本优势得到体现，N型+高端市场占比贡献溢价;行业集中度继续提升，龙头盈利α凸显。

受益储能+海外市场，看好逆变器高增α，玻璃胶膜龙头优势明显行业率先见底;小辅材盈利承压但格局向好，细分环节受益技术迭代。

逆变器：户储及微逆预计24Q1完成去库，工商储及大储保持高增长。玻璃：24年龙头扩张相对更明确，玻璃过剩相对较低，供需有望改善。胶膜：产能过剩程度较低+格局更优，24年N型放量有望盈利修复。银浆：LECO难度提升+技术持续创新，溢价有望维持;焊带：SMBB占比提升，低温焊带+0BB提升推动盈利改善，龙头市占率有望上行;金刚线：竞争加剧+硅片盈利压力下价格下滑，24年毛利率或将承压。接线盒：龙头通过产品迭代+产能扩张，市占率有望进一步提升;跟踪支架：国内渗透率回升，积极开拓海外市场，支架行业空间广阔。

新技术多元发展，效率突破带来新机遇。

泛摩尔定律下光伏效率持续提升，技术进步远未停歇，技术变革或有大机会。单结电池：N型时代已至，TOPCon预计将在24年起成为主流，0BB/LECO/Poly改性+双面poly等边际创新持续拉开效率成本差异;BC在单面市场优势凸显，将逐渐占据一席之地(双面市场随降本进程或打开天花板);HJT导入0BB/银包铜等降本措施后盈利逐步提升，出货释放站稳脚跟。叠层电池：钙钛矿材料优异，预计27年后或正式崭露头角;GW级产线已陆续启动，预计24年单结效率20%+，获得性价比市场;叠层组件效率有望30%+，晶硅+钙钛矿叠层或率先脱颖而出，领先行业技术迭代。

重点推荐：

逆变器：阳光电源(300274)(300274.SZ)、锦浪科技(300763)(300763.SZ)、德业股份(605117.SH)等。

组件：晶科能源(688223.SH)、阿特斯(688472.SH)、亿晶光电(600537)(600537.SH)等。

电池新技术龙头：晶科能源(688223.SH)、钧达股份(002865)(002865.SZ)、爱旭股份(600732.SH)等。

格局稳定的胶膜、玻璃和辅材龙头：福斯特(603806)(603806.SH)、福莱特(601865)(601865.SH)、聚和材料(688503.SH)等。

风险提示：竞争加剧，电网消纳问题限制，光伏政策超预期变化。