海南橡胶(601118)：天然橡胶底部震荡 静待花开

事件：据生意社商 品行情分析系统，近期国内天然橡胶现货走势持续上涨，我国天然橡胶市场现货胶行情12 月28 日在12880 元/吨左右，较12月18 日上涨4.04%。近期天然橡胶整体上涨，沪胶05 合约自13600 元/吨左右涨至13900 元/吨左右。当前，泰国进口乳胶桶装12200-12400 元/吨左右，散装11000-11200 元/吨左右，越南进口乳胶散装10200-10300元/吨左右，国产乳胶散装10100-10300 元/吨左右。
供应端多重利好推动胶价，预计近期底部震荡偏强。近期胶价更多受供应端利多，泰国正处割胶旺季，但局部地区出现洪涝灾害，原料产出受限；越南产区部分进入减产期，工厂陆续进入备库期；国内海南产区陆续进入烃割期；云南产区进入全面停割期。年前加工厂收胶及生产积极性提升，支撑天然橡胶市场。截至12 月24 日,青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量66.46 万吨，较上期减少0.4 万吨,环比减少0.59%。青岛保税区继续去库存，总库存去库幅度放缓。考虑到近期国内外原料产出受限，云南地区进入全面停割期，泰国、越南、海南产区部分因天气等原因进入停割期；半钢胎企业外贸订单充足，开工率高位，对天胶市场支撑有限；近期部分企业节前备货，加之下游“买涨不买跌”情绪升温，预计近期天然橡胶价格将低位震荡，但整体偏强。
公司为全球最大橡胶企业，未来橡胶价格若上升将有利于业绩修复。海南橡胶为目前全球最大的天然橡胶种植、加工、贸易企业，主要生产指标稳居全球首位，在全球经营管理土地面积500 万亩，胶园400 万亩，中国境内自营橡胶种植面积314 万亩，约占全国天然橡胶种植面积的20%，天然橡胶加工量115 万吨，其中中国境内天然橡胶加工量38 万吨，占国内天然橡胶加工量的47%，橡胶贸易量245 万吨，在天然橡胶行业拥有较强的行业影响力和市场竞争力。我们认为未来胶价若进一步上升，将有利于公司业绩进一步修复。
盈利预测：维持公司“增持”评级。我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为324.55/405.54/466.32 亿元，归母净利润分别为-0.86/0.91/2.64 亿元，对应PB 分别为1.91x/1.89x/1.84x。
风险提示：国内外宏观形势变化超出预期，自然灾害风险；天然橡胶市场价格变化导致经营业绩波动；盈利预测及估值模型不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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