金属、非金属与采矿行业周报：关注能源金属底部配置机遇

　　工业金属：美元走强压制本周铜铝商品价格。本周全球铜铝商品走弱，主要源于美元走强，由此导致外盘明显弱于内盘，其中，LME3 月铜跌2.2%、铝跌3.0%，SHFE 铜跌0.5%、铝跌0.2%：1）本周美国消费数据走弱但就业数据良好，最终美债振荡维稳，相比之下，欧洲消费等经济与通胀数据走弱促使欧央行表态鸽派，欧债回落明显，美欧利差因此扩大导致美元走强，压制了大宗商品价格；2）本周国内经济预期有所修复，黑色商品反弹较大即可印证，但对于国际化程度更高的铜铝而言，其影响力相对有限。本周铜铝库存再次分化，其中，铜环比+4.17%、同比-8.07%，铝环比-3.98%、同比+2.31%，铝锭及铝棒总库存环比-4.42%、同比+2.62%。本周电解铝开工率略回落至93.74%。受制于铝跌价，本周成本同步测算电解铝冶炼吨税前利润环比回落74 元至1679 元。对后续铜铝商品价格判断：展望24 年，一方面，周期贝塔视角，中美工业周期处于历史底部，意味着铜铝为代表的工业金属商品价格未来整体上行机遇大于下行风险，另一方面，行业阿尔法视角，供需格局优化导致铜铝基本面始终呈紧平衡状态，也为铜铝商品的坚挺态势奠定了基础。短期而言，在海外数据波动导致美元走势反复、国内经济预期尚未明朗的背景下，预计铜铝商品价格整体维持震荡态势。落地投资，权益估值并未透支未来经济复苏预期，板块适合低位布局，尤其是中长期供需结构优化的铜铝，建议关注铜（紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、铜陵有色、五矿资源）、铝（神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、中国宏桥、南山铝业、索通发展）、锡（锡业股份）、锌（驰宏锌锗）等。
　　能源金属：关注能源金属底部配置机遇。锂方面，近期碳酸锂期货连续大跌，一度跌破9 万元/吨，逼近市场普遍预期的7-8 万价格底，权益端基于价格有望见底开启抢跑。尽管伴随澳矿、非矿和南美盐湖的爬坡放量，短期供给过剩格局难以扭转，但目前来看锂价已调整至底部区间，进一步下跌空间有限。结合2024 年需求量以及生产成本曲线，可以发现6-8 万/吨或为有效的边际成本支撑。复盘上一轮周期，权益提前商品价格一年反弹，资源端出清为底部信号。本轮预计资源端出清或将于2024 年下半年逐步出现。但考虑到本轮期货上市使得价格的预期反映的更加充分且透明，因此权益端会更快提前商品价格开启反弹。建议关注底部位置下锂板块的左侧配置机会。标的上，优先推荐中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料，同时可关注具备成本优势的盐湖以及资源端有边际变化的弹性标的。稀土方面，2023 年第二批稀土生产配额发布，全年两批稀土开采、冶炼分离总量控制指标合计分别为24 万吨、23 万吨，均同比去年同期增长14%，较2022 年25%的增速明显回落。稀土价格已低位盘整较长时间，行业进入价格和需求再平衡阶段，关注风电等价格敏感性需求回流以及机器人等新应用方向对稀土长期需求预期的提振。钴方面，需求疲软，交投清淡。考虑到供给端过剩压力仍在，钴价将维持低位震荡。镍方面，格林美通过LME 镍交割品注册，随后续电积镍产能陆续释放以及交割品的扩容，电解镍价格呈弱势趋势。三元材料中有上游资源保障优势的公司有望抢占更高的市场份额。建议关注：锂（中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料），钴镍（华友钴业、伟明环保），稀土（中国稀土、盛和资源），材料（厦门钨业、中钨高新、云路股份、金力永磁）。
　　贵金属：降息预期驱动下金价破历史前高，权益仍维持谨慎，重视当下黄金股配置窗口。商品层面，11 月加息未兑现后，市场开始预期降息提前，贵金属商品价格抢跑，当前至明年上半年或迎来本轮第二波降息预期驱动的主升段。权益层面，因传统周期股思维，在商品价格新高下市场反而会下调其盈亏比，恐高思维致使权益估值受抑制。我们认为随着金价不断自证新高后，这一顾虑将有所反转，建议重视当前权益商品极致分化的配置窗口。个股重点关注银泰黄金、山东黄金、招金矿业、盛达资源、赤峰黄金、湖南黄金。
　　风险提示
　　1、全球经济复苏进度不及预期，全球新能源汽车需求不及预期；2、金属供给过快释放。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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