金属、非金属与采矿行业周报：美元回落铜铝商品反弹 关注能源金属底部配置机遇

　　工业金属：美元走弱助涨本周铜铝商品价格。本周美元走弱助推全球铜铝商品反弹，外盘因此明显强于内盘，其中，LME3 月铜涨1.0%、铝涨5.0%，SHFE 铜涨0.9%、铝涨1.4%：1）本周美国通胀数据继续回落，联储表态鸽派，美债因此回落，最终使得美元走弱，助推大宗商品反弹；2）本周国内京沪地产政策等稳增长措施有所增强，但从更能印证内需预期的黑色商品与国债期货表现来看，市场对此反应相对平淡，国内经济信心恢复仍有待时日。本周铜铝库存分化，其中，铜环比+0.76%、同比-11.22%，铝环比-7.14%、同比-1.77%，铝锭及铝棒总库存环比-6.78%、同比-0.84%，铝库存去化较快或部分与大雪天气影响运输有关，关注后续去库持续性。本周电解铝开工率持稳于93.77%。受益于铝涨价，本周成本同步测算电解铝吨税前利润环比回升158 元至1837 元。对后续铜铝商品判断：展望24 年，一方面，周期贝塔视角，中美工业周期处于历史底部，意味着铜铝为代表的工业金属商品价格整体上行机遇大于下行风险，另一方面，行业阿尔法视角，供需格局优化导致铜铝基本面始终呈紧平衡状态，也为铜铝商品的坚挺态势奠定了基础。短期而言，海外数据强波动导致美元走势反复、国内经济预期尚未明朗的背景下，预计铜铝商品价格维持高位震荡态势。落地投资，权益近期回落消化经济悲观预期，板块适合低位布局，尤其是需求稳定性更强、公司成长属性更好的铜，建议关注铜（紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、铜陵有色、五矿资源）、铝（神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、中国宏桥、南山铝业、索通发展）、锡（锡业股份）、锌（驰宏锌锗）等。
　　能源金属：关注能源金属底部配置机遇。锂方面，锂价持续探底，陆续逼近8 万/吨底部区间，权益端基于价格有望见底开启抢跑。尽管伴随澳矿、非矿和南美盐湖的爬坡放量，短期供给过剩格局难以扭转，但目前来看锂价已调整至底部区间，进一步下跌空间有限。结合2024 年需求量以及生产成本曲线，可以发现6-8 万/吨或为有效的边际成本支撑。复盘上一轮周期，权益提前商品价格一年反弹，资源端出清为底部信号。本轮预计资源端出清或将于2024 年下半年逐步出现。但考虑到本轮期货上市使得价格的预期反映的更加充分且透明，因此权益端会更快提前商品价格开启反弹。建议关注底部位置下锂板块的左侧配置机会。标的上，优先推荐永兴材料、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业，同时可关注具备成本优势的盐湖以及资源端有边际变化的弹性标的。稀土方面，在一二批稀土配额指标基础上，2023 年设有预留指标，全年指标数量将综合考虑市场需求变化和各稀土集团指标执行情况等因素最终确定。近期第三批指标落地，稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为15000 吨、13850 吨。新指标将进一步充实稀土供应，满足下游需求。关注风电等价格敏感性需求回流以及机器人等新应用方向对稀土磁材长期需求预期的提振。钴方面，钴中间品陆续到港，三元、消费电子需求低迷，钴价将维持低位震荡。镍方面，LME 镍价已跌至火法镍铁-高冰镍-硫酸镍-电解镍成本线，阶段性存在支撑，后续关注电镍累库以及镍供给释放带来的成本价格中枢下移。建议关注：锂（中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料），钴镍（华友钴业、伟明环保），稀土（中国稀土、盛和资源），材料（厦门钨业、中钨高新、云路股份、金力永磁）。
　　贵金属：降息预期驱动下金价破历史前高，重视当下黄金股配置窗口。商品层面，11 月加息未兑现后，市场开始预期降息提前，贵金属商品价格抢跑，当前至明年上半年或迎来本轮第二波降息预期驱动的主升段。权益层面，因传统周期股思维，在商品价格新高下市场反而会下调其盈亏比，恐高思维致使权益估值受抑制。我们认为随着金价不断自证新高后，这一顾虑将有所反转，建议重视当前权益商品极致分化的配置窗口。个股重点关注银泰黄金、山东黄金、招金矿业、盛达资源、赤峰黄金、湖南黄金。
　　风险提示
　　1、全球经济复苏进度不及预期，全球新能源汽车需求不及预期；2、金属供给过快释放。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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