工业金属周报：预期持续演绎 板块修复可期

　　本报告导读：
　　国内12 月制造业PMI 为49.0%，环比下降0.4 pct，分项指数较为良好，经济运行基本平稳。美国12 月制造业PMI 低糜、非制造业PMI不及预期，整体形势仍不乐观。
　　当前国内经济稳定增长与海外降息预期未改，工业金属板块调整后修复可期。
　　摘要：
周期研判：国内12 月制造业PMI 为49.0%，环比下降0.4 pct；生产指数为50.2%，环比下降0.5 pct，连续7 个月保持扩张；新订单指数为48.7%，环比下降0.7 pct，其中，金属制品、通用设备等行业持续高于荣枯线；新出口订单指数为45.8%，环比下降0.5 pct。国内经济运行基本平稳，企业生产持稳运行，负面因素主要是欧美季节性备货放缓、主要经济体压力增大等。海外方面，美国12 月ISM 制造业PMI 微升0.7 pct 至47.4%，连续14 个月低于荣枯线；ISM 非制造业PMI 为50.6%，不及预期的52.6%。尽管12 月新增非农就业人口超预期，但美国整体经济形势仍不乐观。我们认为当前国内稳定增长与海外降息预期未改，期间或有反复，工业金属板块调整后修复可期。
　　电解铝：氧化铝上涨压缩利润，需求淡季铝价表现弱势。①价格：本周LME/SHFE 铝跌4.64%/1.59%至2273.5/ 19195（美）元/吨。②供给端：供应端总体持稳。云南铝厂已基本减产完毕，内蒙古地区有少量新投产能基本释放完毕，12 月底电解铝运行产能4215 万吨/年，开工率为94%。③需求、库存：临近春节进入传统淡季，加工开工率延续弱势。本周铝加工企业开工率环比升0.7 个百分点至60.9%，其中铝型材/ 铝线缆/ 铝箔开工率分别-2.1/0/+0.7 个百分点至52.7%/64.4%/76.1%。SMM社会铝锭、铝棒库存46.2（+2.8）、8.2（+1.79）万吨。④盈利端：氧化铝成本上升，带动吨铝盈利降至2636 元左右。
　　铜：美元降息预期升温，铜价或偏强运行。①价格：本周LME/SHFE铜跌1.12%/0.77%至8559/68920（美）元/吨。②供给：11 月国内电解铜产量96.1 万吨，环比-3.3%，11 月铜矿砂及精矿进口244 万吨，环比+5.8%。近期第一量子旗下Cobre 铜矿停运，英美资源和淡水河谷下调铜矿产量指引，铜精矿TC 继续下行8.9 美元至53.3 美元/吨。
　　③需求、库存：本周精铜杆开工率63.27%，周降4.32 个百分点，全球显性库存合计27.14 万吨，环比升1.08 万吨。④冶炼盈利：据SMM统计，12 月国内铜精矿现货冶炼盈利731 元/吨，长单冶炼盈利1056元/吨，环比有所下滑。
　　维持行业增持评级，继续建议关注铜铝行业龙头及成长性标的。推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。
　　风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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