农林牧渔&食品饮料行业简评报告：休闲零食主打性价比 猪价延续低位震荡

　　农林牧渔：据搜猪网，1/2 全国瘦肉型生猪出栏均价14.31 元/公斤，近一周以来猪价延续窄幅震荡，价格略有回落。据农业农村部，11月末全国能繁母猪存栏量为4158 万头，环比下降1.2%，降幅环比10 月提升0.5pct。供给端：1）从新生仔猪数量看，今年4-9 月份全国新生仔猪量同比+5.9%，仔猪将在未来6 个月内将陆续出栏，对应到春节前猪肉市场供应仍较为充足；2）集团场为完成年度任务，普遍年底冲量出栏；3）冬至过后，散养户对后市看涨信心有所回落，顺势出栏情绪提升。需求端：冬至过后各地气温有所回升，西南腌腊基本接近尾声，华中华南华东地区腌腊继续，但整体终端消费提升边际减弱。行业逐渐转为供过于求，预计元旦后猪价在14-15 元/公斤附近弱势震荡。预计一二季度猪价仍然相对低迷，逐渐消耗养殖户信心及现金流，行业整体产能有望去化加速。建议关注生猪养殖板块，包括低估值龙头牧原股份、温氏股份，成本管控优秀及未来出栏有望高增长的巨星农牧、华统股份、京基智农，以及其他生猪养殖标的神农集团、东瑞股份、新五丰等。
　　食品饮料：据财联社，继11 月末后，良品铺子开启新一轮降价，在前次降价的300 款零食中，从坚果、烘焙、肉类、素食等核心品类选出单品再次降价，幅度为30%-47%。在日用消费品购买决策更加重视产品性价比，以及量贩零食店快速扩张导致竞争加剧的背景下，原有的老牌零食品牌近年来面临业绩承压，亟需战略变革。良品在本次降价后，部分产品价格单克价已逼近量贩零食售价，以魔芋爽（香辣味，105g）为例，其价格从7.9 元下降到3.9 元，产品性价比优势明显体现。从此前的降价效果看，部分品类已经实现较好反馈，以“轻甜芒果干”为例，截至12/24 该产品调价后销售额同比+139%，订单数同比+238%，环比+29%。公司在降价不降质的基础上，通过供应链提效、精益生产改善、原料直采等措施为价格下降打开空间，并强调逐渐将产业链向上游延伸，谋求“全链条降本”。未来良品铺子将从1600 个SKU、120 个SPU 里选定5-8 个深耕的SPU 品种，以参股或自建工厂去布局产业链。随着产品性价比逐步凸显，竞争优势持续提升，老牌零食企业有望重新恢复业绩较快增长。关注休闲零食龙头劲仔食品、甘源食品、盐津铺子，随着产品持续积极变革，鹌鹑蛋、魔芋等新品有望继续推动业绩增长，向上趋势有望持续；关注餐饮供应商佳禾食品，咖啡、植物基等tob高成长新品有望打造新成长曲线。中长期建议关注低估值高股息的伊利股份，产品渠道及内部管理等全面变革，持续强化竞争优势的海天味业等。
　　风险提示：宏观经济波动风险，食品安全风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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