红海冲突影响跟踪(三)：从风险厌恶角度理解主流船司行为 航运业全面投资机会或至

　　红海海域本周跟踪：马士基再次宣布暂停通过红海，SCFI 欧线涨幅收窄。1）船公司：马士基再次宣布暂停通过红海航线。马士基曾于23 年12 月24 号表示准备恢复红海通航，12 月30 号旗下船只在通过红海时遭遇袭击，1 月5 日，马士基宣布公司在可预见的未来，公司所有船只将不再通过红海。2）从通行船舶数量看：抵达亚丁湾与通行苏伊士运河的集装箱船较12 月初下滑最明显。
　　抵达亚丁湾船舶总量（按总吨计）7 日移动平均值为248 万吨，较12 月1 日下降45.1%。分船型看，集装箱船7 日移动平均通行量下降约80%，而油轮和干散货船分别下降约19.6%、7.2%。苏伊士运河南向过境船舶数量下降34.1%，而北向过境船舶数量下降49.5%，集装箱船南向过境数量（以7 日移动平均值计）较12 月1 日下降63.4%。3）运价跟踪：SCFI 欧线涨幅收窄，成品油MR相关航线有所回落。集装箱运输：SCFI 欧线2871 美元/TEU，周上涨6.6%，集运欧线期货EC2404 周上涨超过30%。成品油运输：相关航线周环比有所回落。MR（中东湾-英国/欧陆航线）收于3.3 万美元/天，周环比-1.0%，月环比+126.4%，涨幅较为明显，LR1（中东湾-日本航线）收于3.1 万美元/天，周环比-11.7%，月环比+90.3%。原油运输：苏伊士、阿芙拉油轮地中海航线有所回落。苏伊士油轮（中东-地中海航线）TCE 本周收于3.6 万美元/天，周环比-18% ，阿芙拉TD 7（北海-英国/欧陆）、TD 19（土耳其-法国）周环比+10%、-33%。VLCC 小幅回落，干散货小幅上涨。4）股价跟踪：航运公司本周持续全线上涨。
　　投资建议：从风险厌恶角度理解主流货主与船公司行为。
　　1、继续建议重点关注绕行对有效运力的消耗及市场存在的强学习效应。1）根据Clarksons 测算表明，绕行好望角将显著提升货轮航行时间，静态测算，远东-欧洲的集装箱运输效率损失接近29%（单向时间拉长8 天），而油轮航线中东湾-欧洲的绕行最远拉长120%的时间距离，运输效率损失一倍以上。我们认为除了直接的航行成本，更为重要的在于有效运力的损耗，供需的边际改变，或将推动运价明显波动。2）从情绪-投资线索演绎中，我们认为市场会存在强学习效应。近三年两次大级别行情（20-21 年集运、22 年油运）的学习效应在市场中是切实存在的，而本次红海冲突，在逻辑上，既存在绕行导致运距拉长的现实变化，又存在供应链“紊乱”的可能，尽管持续度与级别尚难以推断，但从投资行为角度，会呈现映射。
　　2、进一步从主流货主与船公司风险厌恶者视角理解本次影响：航运或迎来全面投资机会。1）我们理解主流货主、船公司应为风险厌恶型角色，一旦海上运输出现重大损失，难以弥补。红海冲突导致船只遭袭，是强不确定性事件，对货主与船公司均难以提前预判，因此绕行（部分绕行）是最有可能的选项。
　　2）在红海持续影响的前提下航运业或迎来全面投资机会。a）集装箱运价预计仍会处于上行趋势。集运公司中远海控将迎来催化。b）结合2024 年及之后的行业供需大逻辑，我们强调对油运标的的配置机遇。我们在供给端强约束的预计之下，重点推荐招商轮船、中远海能，建议从船型看关注成品油运输标的招商南油。3）我们特别观点提示：建议关注2024 年干散货市场或有“惊喜”；我们建议重视招商轮船外贸全船型平台的价值重估，并有望迎来油散共振。3）若市场从航运业延伸至对全球贸易供应链的担忧，则相关链条将进一步延伸。
　　航空货运物流：受益标的为东航物流；货代：区域局势紧张下，货舱及交付再次成为客户关心的重点，朝着综合物流方向升级的货代公司华贸物流、中国外运有望受益；中欧班列：作为替代线路，可关注有一定相关性的标的，如铁龙物流（中欧班列业务主要由公司大股东中铁集装箱公司负责运营）、长久物流（公司从2015 年起便开始布局国际铁路班列业务）等。以及国际贸易供应链通道安全可控链条下，关注招商港口：海外港口战略价值被低估。
　　风险提示：经济恢复不及预期，需求相对低迷，运河正常恢复的不确定性。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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