有色金属行业周报：重视工业金属原料端紧缺行情演绎

核心观点：
黄金：美国12 月制造业PMI 仍处低位，金价中枢或持续提升。
COMEX 金本周环比下降0.9%至2052.6 美元/盎司。1 月4 日，美联储会议纪要显示美联储官员在去年12 月的会议上一致认为，始于2022 年的加息周期可能已经结束。12 月美国新增非农就业人数为21.6 万人，超过市场预期；12 月美国制造业PMI 47.4，较于前值46.7 回升0.7 个点；非制造业PMI 指数为50.6，均仍处于低位水平。
整体来看，中期维度美国经济走弱迹象或逐步显现，金价中枢有望持续提升。
工业金属-铝：国产替代持续推进，终端基本面预期回暖。国内电解铝本周持续累库。原料端国内晋豫地区矿山短期内或难复产，预计国产矿或维持紧缺状态。本周氧化铝价格受供应端影响冲高后回调，当前来看成本强支撑下，预计氧化铝价格仍维持偏强运行。需求端下游已逐步进入淡季，型材企业开工率同步走弱，预计铝锭逐步进入季节性累库阶段，但考虑到当前库存水平仍位于近七年的同期低位，国内整体现货流通偏紧，叠加上游原料短期内复产预期尚不清晰，铝价整体或仍维持偏强运行。
氟化工：总量管控落地，产业有望开启长景气周期。前期头部企业大幅扩产竞争配额，产能扩张造成供给压力，随着配额管控落地，各企业控产或使供应压力减小， R32/R134a 等制冷剂价格已上行，利润空间呈增厚趋势。展望后市，总量管控和配额分配方案正式落地，各企业或通过收缩产能置换利润空间，氟化工产业有望迎来供需修复，企业盈利能力有望提升，从而开启长景气周期。
投资建议：
本周，我们建议关注黄金、铝、氟化工板块。黄金：美国制造业及服务业PMI 仍处于低位，2024 年降息预期逐步发酵，当前黄金ETF 持仓整体偏低，黄金中枢有望持续抬升。建议关注黄金业务纯度较高的龙头企业：山东黄金、赤峰黄金。铝：长期电解铝产能增长弹性难寻，短期上游原料供应不确定性抬升。低库存下铝价对供应扰动敏感度将大幅抬升，建议关注龙头企业：云铝股份、神火股份。氟化工：
配额管控落地，供需基本面渐修复，长景气周期开启，建议关注三代制冷剂产能领先企业：巨化股份、三美股份、昊华科技，及上游萤石资源龙头：金石资源。
风险提示：
1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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