德邦证券：猪价震荡下跌 生猪行业仍将处在持续去产能中

智通财经APP获悉，德邦证券发布研究报告称，12月能繁母猪存栏去化持续，涌益口径降幅收窄，钢联口径降幅扩大，总体来看行业仍处于持续去产能中。短期来看，冻品库存高位，生猪供应压力仍偏大，旺季猪价提振有限;长期来看，24H1供应同比预计增加，叠加春节后或将进入消费淡季，猪价有望见到本轮周期低点。随亏损时间累计和幅度加大，产能去化有望加速，建议把握周期左侧布局机遇。

目前板块估值低位，建议关注：稳健龙头牧原股份(002714)(002714.SZ)、温氏股份(300498)(300498.SZ)，弹性标的新五丰(600975)(600975.SH)、华统股份(002840)(002840.SZ)、巨星农牧(603477.SH)、唐人神(002567)(002567.SZ)。

德邦证券观点如下：

生猪：猪价震荡下跌，12月能繁持续去化。

1)猪价震荡下跌，行业深亏持续。1月上旬仍有部分前期积压大猪陆续出栏，供应压力仍存，而冬至备货过后，需求惯性回落，猪价震荡下跌。1月4日全国生猪均价为14.07元/公斤，周环比-0.64%。1月5日自繁自养/外购仔猪养殖利润分别为-233.21/-214.46元/头，周环比-11.87/-8.30元/头。

2)腌腊活动进入尾声，屠企宰量明显下滑。市场经历冬至备货后，南方腌腊活动已进入尾声，屠企宰量出现明显下降。1月5日涌益样本企业日均屠宰量为17.18万头，周环比-6.53%。冻品方面，因鲜品价格较低且与冻品价差小，冻品出货不顺畅，冻品库存下降缓慢。1月4日冻品库容率19.53%，周环比-0.64pct。

3)大猪出栏压力仍存，生猪均重继续走高。1月上旬仍有部分大猪出栏，支撑上周体重上升，但随着腌腊收尾，大猪需求量下滑，肥标价差收窄，养殖端压栏增重意愿降低，预计后续生猪均重或回落。2023年12月29日-2024年1月4日150kg以上生猪出栏占比为7.65%(周环比-0.11pct)生猪出栏均重为123.53公斤(周环比+0.06%)，200kg/175kg生猪与标猪价差分别为0.18/0.13元/斤(周环比-0.02/-0.06元/斤)。

4)产能去化持续进行，重视猪周期布局机遇。钢联2023年12月能繁环比-2.09%(11月环比-1.92%)，1-12月累计降幅5.91%。涌益2023年12月能繁环比-0.84%(11月环比-1.57%，10月环比-0.85%)，1-12月累计降幅11.05%。

12月能繁母猪存栏去化持续，涌益口径降幅收窄，钢联口径降幅扩大，总体来看行业仍处于持续去产能中。短期来看，冻品库存高位，生猪供应压力仍偏大，旺季猪价提振有限;长期来看，24H1供应同比预计增加，叠加春节后或将进入消费淡季，猪价有望见到本轮周期低点。随亏损时间累计和幅度加大，产能去化有望加速，建议把握周期左侧布局机遇。目前板块估值低位，建议关注稳健龙头牧原股份、温氏股份，弹性标的新五丰、华统股份、巨星农牧、唐人神。

白鸡：在产父母代存栏逐步进入下行区间，关注父母代产能变动节奏。

1)多数企业仍处停苗期，鸡苗价格低位运行。目前山东鸡苗市场部分企业开始恢复报价，但大部分企业仍处停苗期。市场鸡苗供应量较少，规模化养殖场陆续恢复补栏，市场散户仍存在观望情绪，补栏积极性偏弱，鸡苗价格低位运行。1月5日鸡苗价格为1.26元/羽，周环比持平。1月5日白羽肉鸡价格为7.59元/公斤，周环比-1.04%。

2)供给收缩逐级传导，在产父母代存栏逐步进入减量区间。截至2023年12月17日协会父母代后备存栏1701.84万套(周环比-0.29%)，父母代在产存栏2042.87万套(周环比+0.48%)，父母代在产存栏较11月初高点已去化9.13%。

2023年12月26-28日美国俄克拉荷马州(非商业场)、加利福尼亚州、密苏拉等地发生11起HPAI疫情，发生地涵盖商业火鸡场和非商业场等，合计234.18万只禽类受影响，需密切关注海外禽流感疫情对引种影响。展望后市，目前引种受限已向下游传导至父母代环节， 24H1商品代鸡苗预计减量明显，推动商品代价格景气提升。建议关注圣农发展(002299)、民和股份(002234)、益生股份(002458)。

种业：转基因商业化落地，种业变革正式开启。

2023年12月29日十四届全国人大常委会第七次会议表决通过粮食安全保障法，该法明确国家建立粮食安全责任制，实行粮食安全党政同责。生物育种产业化为保障国家粮食安全的重要手段之一。2023年12月7日农业农村部发布公告称51个转基因品种正式通过审定，标志转基因商业化落地，种业变革开启，将推动市场空间扩容、行业集中度提升，龙头种企有望凭借先发优势充分受益。建议关注大北农(002385)、隆平高科(000998)、登海种业(002041)、荃银高科(300087)。

风险提示：动物疫病暴发、大宗商品价格波动、自然灾害等风险。