有色金属行业2024年度策略：黄金为盾 铝为矛

　　摘要：
　　板块走势回顾：2023年有色金属板块表现延续了2022年的下跌趋势，整体板块机会以结构性为主，多数金属价格年内呈现下跌趋势，部分商品价格如碳酸锂等跌幅较大，而黄金板块年内表现较为亮眼，截至2023年11月30日，上海黄金（Au9999）年内累计涨幅达15%，伦敦金现年内累计涨幅达10.4%，同时黄金相关个股相较申万有色金属指数大多呈现正α收益。截至2023年11月30日，年内申万有色金属指数跌幅为10.7%，在申万一级行业里排名居后，小幅跑输沪深300指数。行业内个股涨幅前三为：四川黄金、豪美新材、兴业银锡；跌幅榜前三为：西藏珠峰、融捷股份、雅化集团。
　　黄金板块2024年有望在震荡后继续上行：短期来看，市场对于美联储不会再有进一步加息的预期较为一致，同时最早预期到2024年3月就会有一次降息25bp的可能，美债实际收益率的下行有望支撑黄金短期价格。中期角度来看，参考2018-2019年的美联储加息降息历史，金价在降息预期发酵向降息实际落地区间内将会有较好表现。长期维度来看，央行对黄金需求的持续增加有望抬升金价中枢。除此以外，当前国际风险性事件不断，避险情绪有望进一步增加黄金配置的性价比。
　　电解铝板块2024年供需延续紧平衡，吨铝盈利有望持续高位：供给端来看，产能“天花板”上限4500万吨基本明确，目前产能利用率达到95%，属于历史较高水平。最新11月云南地区电解铝开工率已经受到季节性枯水季影响明显回落，考虑到国内当前已形成中等强度厄尔尼诺事件，预计将持续到明年春等因素，我们认为整体电解铝供给端刚性较强。需求端来看，国内政策发力地产行业明显，地产竣工数据预计将维持同比为正。同时，汽车市场用铝等其他需求端预计仍将保持回暖趋势。成本端来看，预计成本端将保持低位，吨铝毛利预计将继续维持高位，具备低成本的电解铝企业有望充分受益。
　　投资建议小结：黄金板块中建议逢低关注山东黄金、银泰黄金、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金、紫金矿业等黄金企业。电解铝板块建议逢低关注云铝股份、中国铝业、天山铝业、神火股份等铝企业。
　　风险提示：金属价格下跌风险、金属下游需求不及预期、美联储政策超预期、地缘政治冲突风险、企业生产经营不及预期、国内产业政策变动、汇率波动等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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