浙商证券:品牌服装增长提速 纺织制造基本面逐季改善趋势基本确认

2024-01-10 21:38:27 智通财经 

智通财经APP获悉,浙商证券(601878)发布研报表示,品牌服装方面,Q4品牌服装板块整体增长提速,剔除低基数效应增长表现依旧稳健。预计12月的零售增长在基数效应下有望保持较高水准,叠加24年除夕为2/9,23年除夕为1/21,春节假期靠后预计也对1-2月冬装销售形成利好(一般春节后大部分消费者倾向购买春装而非冬装),叠加22年特殊零售环境对折扣率、费用率造成的短期压力带来的低基数,预计23Q4品牌服装行业整体有望呈现出收入增长提速、净利率修复状态。

浙商证券指出,继续建议关注强基本面+高股息率两条主线:

运动时尚赛道:比音勒芬、报喜鸟(002154)作为运动时尚赛道的中小品牌仍在快速成长期,估值仍具备上行空间,继续作为当下首推板块。

港股功能性龙头:首推旺季到来的波司登,并推荐安踏体育李宁、特步国际、361度,同时从高股息率角度,滔搏值得关注。

高股息率主线值得持续重视:纺服板块典型高股息率资产包括海澜之家(600398)、家纺线的富安娜(002327)、水星家纺(603365)、罗莱生活(002293)、高端女装的地素时尚(603587)。

业绩弹性标的:典型如锦泓集团(603518),太平鸟(603877),男装板块中的九牧王(601566)。

此外,浙商证券指出,23H2至24H1纺织制造基本面逐季改善趋势基本确认,叠加考虑估值切换,大部分制造龙头估值仍在偏低状态,继续提示出口链的机会:首推运动户外产业链龙头标的,包括申洲国际、华利集团、台华新材(603055);继续推荐持续抢夺市场份额、展现稳健增长的新澳股份(603889)、伟星股份(002003);同时根据各自订单修复情况关注健盛集团(603558)、百隆东方(601339)、鲁泰A。

浙商证券的主要观点如下:

Q4品牌服装板块整体增长提速,剔除低基数效应增长表现依旧稳健。从社零增速来看,服装鞋帽针纺织品7月+2.3%,8月+4.5%,9月+9.9%,10月+7.5%,11月 +22.0%,7-8月基数正常,由此板块增速总体平稳,9-11月基数效应下板块整体流水相对6-8月提速;与21年相比,9/10/11月单月社零复合增速也达到了+4.6%/-0.3%/1.5%,除10月由于天气过热小幅波动,仍呈现正向增长

该行预计12月的零售增长在基数效应下有望保持较高水准,叠加24年除夕为2/9,23年除夕为1/21,春节假期靠后预计也对1-2月冬装销售形成利好(一般春节后大部分消费者倾向购买春装而非冬装),叠加22年特殊零售环境对折扣率、费用率造成的短期压力带来的低基数,预计23Q4品牌服装行业整体有望呈现出收入增长提速、净利率修复状态。

具体到个股层面,该行预计H股运动龙头下半年表现略有分化,其中安踏体育由于多品牌矩阵整体表现优异,收入增长领跑同时利润率提升,但李宁、特步国际由于下半年在渠道健康化上做出诸多努力、预计对发货及零售折扣率有一定影响,因此收入增长及利润率表现预计较为平淡,渠道商龙头滔搏则受益Nike、Adidas在华零售表现修复,预计下半财年增长较上半财年提速。其他龙头中,波司登旺季表现预计持续亮丽,收入及利润增速有望较上半财年进一步提升,新秀丽由于基数原因增长较上半年略有降速,但全年整体收入高增、利润率稳定。

A股服装龙头整体Q4预计表现亮丽,其中运动时尚的比音勒芬(002832)、报喜鸟,男装中的海澜之家、九牧王,休闲装中的锦泓集团、太平鸟预计都有望呈现出收入增长提速、盈利能力回升趋势;家纺中富安娜、水星家纺增长表现稳健,罗莱生活由于海外业务波动及投入增加,三四季度呈现短期业绩压力。

海外需求去库存渐进尾声,预计制造出口整体呈现业绩环比改善。从品牌商披露的季度报表来看,库存虽然相对19年仍有差距,但逐渐向正常周转水平回归:1)Nike在12月底发布FY24二季报,库存清理良好,单季度来看基本回到2019年周转水平;2)Adidas在三季报发布中也表示了周转改善、零售商24订货信心修复的趋势:公司9/30报表存货48.49亿欧元,同比下降23%,环比6/30 下降13%,为22Q2以来最低,零售商库存也有改善,同时零售商也在24秋冬订货会上表现出了比之前更高的兴趣。

在此背景下,出口制造业在23Q1-Q2业绩承压明显,但Q3-Q4逐步改善趋势显著,由此Q4在行业多数龙头都可以看到收入增长转正、利润率回升的现象,其中:运动产业链龙头申洲国际、华利集团预计有望Q4恢复正向收入增长,同时申洲国际预计受益产能利用率恢复迎来净利率明显修复;而在户外及羽绒服消费热潮下,长丝龙头台华新材Q4也有望延续Q3展现强势表现;新澳股份及伟星股份则凭借自身成本+快反优势持续抢夺市场份额、提升市占率,收入及利润增长稳健度有望领跑行业;袜业及无缝龙头健盛集团受益大客户订单修复+新客户拓展,四季度有望迎来收入增长转正及利润回正;纱线龙头百隆东方在Q3收入增速已经转正、Q4趋势延续,但原材料价格压力+高基数(22Q4有较多一次性投资收益)下利润端预计呈现一定压力。

(责任编辑:张晓波 )
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