华泰证券：全球首座第四代核电站商运投产 核心装备供应企业将持续受益

智通财经APP获悉，华泰证券(601688)发布研究报告称，12月6日，华能石岛湾高温气冷堆核电站完成168小时连续运行考验，正式投入商业运行。该行认为随着华能石岛湾高温气冷堆核电站示范工程正式投入商运，高温气冷堆为代表的四代技术迈入新的发展阶段，技术的应用范围、标准化、装机空间都可能得到提升，同时后续核电三代半技术将稳定推进，小堆技术也可能成为下一个技术关注点。该行认为具备四代核电核心装备供应能力的企业，将持续受益。

事件：2023年12月6日，华能石岛湾高温气冷堆核电站完成168小时连续运行考验，正式投入商业运行。这是我国具有完全自主知识产权的国家重大科技专项标志性成果，也是全球首座第四代核电站。

华泰证券观点如下：

全球首座第四代核电站商运投产，第四代核电技术迎突破

2023年12月6日，华能石岛湾高温气冷堆核电站完成168小时连续运行考验，正式投入商业运行。这是我国具有完全自主知识产权的国家重大科技专项标志性成果，也是全球首座第四代核电站。该行在此前的报告《能源转型-但问路在何方》中预测，核电四代技术与小堆可能是核电行业发展的第二增长曲线，一方面其作为稳定的基荷能源可作为2033年后中国裕度保障的重要补充，另一方面四代核电技术与小堆化的发展，有助于核电逐步打开其沿海装机的天花板与内陆应用的场景。虽然目前四代核电整体的经济性较成熟的三代核电仍有差距，该行认为本次四代核电的商业化投运将有望进一步推动技术发展、降本与应用模式的拓展，提升综合竞争力。

四代核电如何定义?

四代核电的定义源于第四代核电系统国际论坛(GIF)，是为了更好的实现核能的可持续性、安全与可靠性、经济性、防扩散与物理保护性这四大目标，而推动的创新性的核电发展技术路径。

四代核电有哪些技术路线?

基于GIF所设定指标与标准，GIF最终筛选与推荐的六大四代核电技术发展方向为：钠冷快堆SFR、超高温气冷堆VHTR、超临界水堆SCWR、铅冷快堆LFR、熔岩堆MSR、气冷快堆GFR。其中，中国已实现商业化投运的超高温气冷堆VHTR在安全可靠性上性能突出，具备“固有安全性”特征，即反应堆在任何事故下，不借助能动的安全系统，反应堆不会发生堆芯熔化、大量放射性释放的严重后果。

四代核电有哪些应用?

四代核电，结合小堆技术，一方面将具备推动核电打开内陆发展的空间，另一方面四代核电也将促进核电在供热、制氢、海水淡化等其它领域的综合应用，如超高温气冷堆VHTR在反应堆出口温度达到 700~750 ℃的条件下，可以通过汽轮机抽汽，实现热电联产，用于 100~400 ℃不同参数的工业和民用供热市场。而将出口温度提升至800-1000 ℃下，可带来核电工艺热制氢应用。

四代核电全球布局情况如何?

全球范围内来看，钠冷、超高温气冷堆的研发、工程化进度最快。铅冷与熔盐全球范围内进入示范阶段。其余两种堆型相对在概念设计阶段，发展相对滞后。中国参与了除气冷快堆GFR外五种堆型的研发，在超高温气冷堆VHTR上引领全球的工程化与商业化，同时在钠冷堆、铅冷堆、熔盐堆方面也走在世界前列。俄罗斯在钠冷堆，铅冷堆技术上处于领先位置。美国、法国、日本均在钠冷堆与高温气冷堆有所布局。

四代核电中国推进情况?

我国目前商用四代技术示范堆已有四台在运或在建(目前尚在沿海厂址)，多台规划中(目前尚在沿海厂址)，而诸多实验堆型正在研发建设阶段(其中已包括内陆厂址)。目前投入商运的华能石岛湾高温气冷堆技术(HTR-PM)由清华大学自主设计，设备国产化率达93.4%。

风险提示：四代核电后续技术发展不及预期，四代核电商业化推进不及预期，涉及未覆盖标的。