周大生(002867)跟踪点评：23年展店超预期 产品创新打造差异化

事件概述
公司发布12 月份新增自营门店及门店总数简报，2023 年12 月公司新增自营门店11 家，截至2023 年12 月31日，公司门店总数为5106 家，其中自营店331 家，加盟店4775 家。
分析判断:
全年净增门店490 家，超出市场预期
2023Q4，公司净增门店275 家，其中自营店净增21 家，加盟店净增254 家；2023 年全年公司净增门店490 家，其中自营店净增82 家，加盟店净增408 家，超过此前全年净增400 家的开店目标（2023 年5 月29 日投资者关系活动记录表）。公司开店提速明显，主要系：1）据公司公告，省代模式持续调整优化，综合店和经典店共同发力，有助于品牌深耕市场，加速加盟店拓展；2）直营门店扩张提速，据公司公告，2023 年全年公司新增自营门店122 家，其中华南/华北/华东/西南/东北/华中/西北地区分别新增48/25/22/18/5/3/1 家。
持续加深IP 合作力度，积极布局品牌矩阵
公司持续深化产品研发，一方面，加深IP 合作力度，目前公司已合作IP 有国家宝藏、布达拉宫、普陀山、莫奈、梵高、宝可梦、兔斯基等，未来公司将与更多的IP 合作，持续对现有系列更新迭代并陆续推出新系列，以进一步提升品牌差异化和产品毛利率；另一方面，积极布局品牌矩阵，推出周大生综合店、周大生经典店、国家宝藏等，每一个品牌都会系统地加大力度打造相应产品IP 和精神文化，提升产品附加值，逐步建立起国潮美学领导者身份的“品牌心智”。
投资建议
结合2023 年展店情况， 我们对此前盈利预测进行微调， 预计2023-2025 年公司营收分别为158.27/189.92/222.42 亿元（原预测为156.94/187.02/219.27 亿元），EPS 分别为1.25/1.54/1.82 元（原预测为1.24/1.51/1.80 元），2024 年1 月12 日收盘价（16.23 元）对应PE 分别为13.0/10.6/8.9 倍，维持“买入”评级。
风险提示
消费市场恢复不及预期、金价大幅波动、门店拓展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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