电网设备行业策略：特高压+配用电出海双格局 电网设备持续高增发展

2023 年电网设备板块累计上涨0.71%，跑赢沪深300（约-11%），后续兼具需求景气&盈利能力的配用电出海和特高压为核心投资主线。
海外新能源占比提升带动智能电网改造需求提升，23Q1 起配用电出海高景气，23Q2 人民币快速贬值进一步增厚出海企业利润。展望2024 年，我们仍看好具备需求景气和盈利能力的配用电出海和特高压方向。
配用电出海：
电表：预计2023-25 年欧洲、亚非拉电表安装规模CAGR 为5%/30%，优选具备海外渠道优势、低估值+高分红的电表出口龙头。2023 年1-11 月电表出口数量6387.36 万台，同增27%。其中，东南亚、非洲、欧洲同增31%/63%/13%。行业空间：目前亚非拉智能电表渗透率低于10%，预计2023-25 年，欧美、亚非拉地区智能电表安装规模CAGR 有望达5%/30%以上，欧洲电网升级草案有望进一步催化电表出口需求。投资建议：推荐具备海外渠道优势的电表出口龙头三星医疗、海兴电力。
变压器：变压器海外需求持续高增，优选欧美有市场布局的企业。
欧美市场需求持续高增，2023 年1-11 月变压器出口金额达358.6亿元，同比+18%。前四大地区分别为东亚/东南亚/欧洲/北美洲，压器出口金额较高分别达67.58/66.10/63.31/52.01 亿元，同比-10%/-1%/+44%/+24%。后续欧美市场电网改造需求和动力仍强劲，其一海外配电设备老旧，其二新能源占比提升带动海外配电需求高增，其三欧洲加大电网投资额度，海外变压器需求有望高增不减。但海外产能扩张乏力，重点关注海外有市场布局的企业。投资建议：推荐具备海外渠道优势和产能布局的变压器出口龙头思源电气、金盘科技。
特高压：风光大基地建成在即，十四五期间已有18 条特高压项目储备，柔直技术渗透率有望大幅提升，实现从0 到1 爆发增长。根据规划，十四五期间尚有18 条特高压项目储备：其中配套第二批风光大基地建设第一期项目115GW外送通道中，剩余4 直+1 交已规划未开工、4 条待可研。十四五规划中非风光大基地配套通道1 直待核准开工：藏东南-粤港澳直流通道（主要输送水电）已规划未开工，以及地方规划“阿坝-成都东”已核准、及“攀西-川南特高压”、吉电入京、陇电入川、陇电入桂、青海-江苏、外电入赣、赣闵联网等项目均在前期工作阶段。2023年特高压项目确认柔直方案、海上风电亦考虑柔直，柔直渗透率有望大幅上升。甘肃-浙江、蒙西-京津冀已确立柔直技术方案（有望2024 年核准），藏东南-大湾区有望使用柔直技术方案。此外海上风电场也确立柔直技术，包括汕头海上风电集中送出项目工程采用柔直技术、青洲五、七拟采用柔直对称单极柔性直流输电系统。柔直技术渗透率有望大幅提升，实现从0 到1 爆发增长。叠加国网采购一般不会向上游挤压价格、挤压利润，因此需求增厚特高压电网设备核心标的利润，许继电气、平高电气、华明装备、思源电气、中国西电、国电南瑞特高压核心设备产业链相关标收入、盈利能力持续超预期。
风险提示：海外需求电网建设不及预期、风光大基地外送通道总需求不及预期风险、风光大基地建设不及预期风险、数据假设值与实际出入导致的测算风险、竞争加剧风险、统计误差风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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