工业金属周报：美国通胀回升 板块韧性仍强

本报告导读：
美国12 月CPI 同比上涨3.4%，高于前值3.1%，高于预期值3.2%，美联储多位高官表示目前谈论降息还为时过早。当前国内经济稳定增长与海外降息趋势未改，工业金属板块表现出较强韧性。
摘要：
周期研判：2023 年12 月美国CPI 同比上涨3.4%，高于前值3.1%，高于预期值3.2%；核心CPI 同比上涨3.9%，低于前值4%，高于预期值3.8%。梅斯特、威廉姆斯等美联储高官表示，目前谈论降息还为时过早。国内12 月份社会融资规模增量为1.94 万亿元，比上年同期多6169 亿元。12 月末社会融资规模存量为378.09 万亿元，同比增长9.5%。12 月末，M2 余额292.27 万亿元，同比增长9.7%；M1 余额68.05 万亿元，同比增长1.3%；M2-M1 剪刀差为8.4%，较上月的8.7%有所收窄。M1 增速止跌反映偏积极信息，期待新年货币政策发力。我们认为当前国内稳定增长与海外降息预期未改，期间或有反复，工业金属板块调整后修复可期。
电解铝：成本上行，冶炼利润再受压缩。①价格：本周LME/SHFE 铝跌2.38%/0.86%至2219.5/19030（美）元/吨。②供给端：供应端总体持稳。云南铝厂已基本减产完毕，内蒙古地区有少量新投产能基本释放完毕，截至12 月底电解铝运行产能4215 万吨/年，开工率为94%，预计后续电解铝供应端持稳。③需求、库存：临近春节进入传统淡季，加工开工率延续。本周铝加工企业开工率环比降0.1 个百分点至60.8%，其中铝型材/铝线缆/铝箔开工率分别-0.4/0/0 个百分点至52.3%/64.4%/76.1%。SMM 社会铝锭、铝棒库存45.9（-0.3）、8.3（+0.1）万吨。④盈利端：氧化铝成本上升，带动吨铝盈利降至2511 元左右。
铜： 需求回暖，铜价韧性较强。①价格：本周LME/SHFE 铜跌1.47%/0.28%至8339/68200（美）元/吨。②供给：12 月国内电解铜产量99.94 万吨，环比+3.86%，11 月铜矿砂及精矿进口248.1 万吨，环比+1.68%。近期第一量子旗下Cobre 铜矿停运，英美资源和淡水河谷下调铜矿产量指引，铜精矿TC 继续下行9.7 美元至43.6 美元/吨。
③需求、库存：本周精铜杆开工率73.74%，周升10.47 个百分点，全球显性库存合计27.98 万吨，环比升0.28 万吨。④冶炼盈利：据SMM统计，12 月国内铜精矿现货冶炼盈利731 元/吨，长单冶炼盈利1056元/吨，环比有所下滑。
维持行业增持评级，继续建议关注铜铝行业龙头及成长性标的。推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。
风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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